ВАЛЮТА: новый аналитический продукт - развернутый анализ и прогноз по паре EUR/USD
EUR/USD
Единая европейская валюта в 2010 году снизилась в цене по отношению к американскому доллару на 8,5%, показав самый худший результат среди семи базовых валютных пар.
Прошедший год был достаточно волатильным для пары EUR/USD. Среднедневное колебание евро составило 1,16%, что является третьим результатом после новозеландского и австралийского доллара. Волатильность единой европейской валюты в прошлом году была ниже, чем в 2009 - 1,23% и 2008 - 1,28%.
С начала 2010 года на фоне стабильного улучшения ситуации на рынке труда и ожидания изменений в кредитно-денежной политике ФРС, американская валюта постоянно усиливала свои позиции относительно своего европейского конкурента. Тенденция усилилась под влиянием кризиса, разразившегося весной, вокруг долговых проблем Греции. Под влиянием этих событий в начале июня прошлого года курс доллара относительно евро достиг отметки 1,1900.
Однако летом 2010 года, по мере того как исчерпались государственные стимулы, ситуация на рынке труда в США значительно ухудшилась. Негативный характер стала носить и макроэкономическая статистика. По рынку пошли слухи о возможных дополнительных вливаниях ликвидности со стороны ФРС с целью стимулировать экономическую активность и тем самым поддержать ценовую стабильность и уровень занятости. Тут же последовала реакция - евро выдал мощное движение относительно американской валюты и достиг отметки 1,4300.
Тем не менее, в ноябре прошлого года, после публикации со стороны ФРС подробностей второй волны количествен-ного смягчения (так называемой QE2), а также разразившихся опасений относительно долговых проблем Ирландии, пара EUR/USD стремительно откатилась назад в область 1,3000. Предавая гласности подробности QE2, ФРС в своем заявлении от 3 ноября оставило за собой право изменять объемы и скорость вливаний в зависимости от дальнейшего развития ситуации.
Стремительно улучшающаяся в последние два месяца года макроэкономическая статистика из США оказывает до-полнительную поддержку американской валюте. По оценкам ФРС, темпы роста ВВП в 2011 году составят 3,0 - 3,6% вместо 2,5-2,7% в 2010 году, а в 2012 - 3,6 - 4,0%. Уровень безработицы в 2011 будет медленно сокращаться до 8,9-9,1%, а темпы потребительской инфляции (PCE Inflation) составят 1,1-1,7% вместо текущих 1%.
Однако, говорить о повышении процентных ставок со стороны ФРС пока рано. Уровень безработицы остается очень высоким, инфляция подавленной, разрыв между фактическим ВВП и потенциалом экономики по историческим меркам достаточно большой. По нашим оценкам, ФРС может пойти на повышение процентной ставки только к концу 2011 года. Хотя вероятность того, что ставка федеральных фондов останется неизменной на протяжении всего 2011 года также пока остается высокой. Весь 2011 год денежно-кредитная политика центрального банка США, с большой вероятностью, будет стимулирующей, что поддержит девальвационные настроения по отношению к американскому доллару.
С другой стороны ситуация в еврозоне также остается непростой. Это подтверждается последними декабрьскими прогнозами темпов роста экономики в 2011 году со стороны ЕЦБ на уровне 0,7-2,1% (среднее значение - 1,4%) после ожидаемого роста на уровне 1,7% в 2010 году. По нашим оценкам, темп роста реального ВВП еврозоны в следующем году составит 1,5-1,8%. Долговые проблемы ее наиболее уязвимых стран (Греция, Ирландия, Испания, Португалия) будут сдерживать кредитную активность в регионе, оказывая давление, как на общую экономическую стабильность, так и на темпы экономического роста.
Темпы инфляции в еврозоне остаются сдержанными и на конец ноября в годовом выражении составили 1,9%. По на-шим оценкам, в ближайшие несколько месяцев темпы инфляции будут находиться около этой отметки. В следующем году уровень инфляции прогнозируется в пределах 1,2-2,2%, что вкупе с медленными темпами роста экономики еврозоны не будет давать оснований для повышения ЕЦБ своей процентной ставки. Ставка ЕЦБ в 2011 году имеет все шансы остаться неизменной на уровне 1%.
С учетом этого, перспективы доллара США в паре EUR/USD в начале 2011 выглядят более предпочтительными. Мы выделяем два основных сценария развития событий:
1. Умеренный сценарий: смешанная макроэкономическая статистика из обоих регионов не позволит сформироваться долгосрочным устойчивым трендам и европейская валюта будет колебаться в диапазоне 1,2000 - 1,4000. В первой половине 2011 года евро на фоне долговых проблем стран еврозоны и ускорения темпов роста экономики США, ве-роятно, будет под давлением. Возможно, достижение валютной парой EUR/USD уровня 1,2000. Однако, во второй половине следующего года на фоне улучшение ситуация с дефицитами государственных бюджетов стран Европы, стабильных темпов роста экономики еврозоны и США валютная пара EUR/USD развернется вверх и будет стремиться к уровням 1,3600-1,3800. Вероятность отработки данного сценария - 75%.
2.Негативный сценарий: В первой половине 2011 года евро на фоне долговых проблем стран еврозоны и ускорения темпов роста экономики США, вероятно, будет под давлением. Валютная пара EUR/USD может снизиться до уровня 1,2000. Несмотря на ожидаемое улучшение в бюджетной и экономических сферах стран еврозоны, ситуация будет только ухудшаться. Долговые проблемы перекинутся на страны - лидеры еврозоны - Францию, Италию, Германию при относительно стабильных темпах роста американской экономики. В этом случае, европейская валюта может пробить вниз важный психологический уровень 1,2000 и будет стремиться к уровням 1,1000-1,1500. Вероятность реализации данного сценария - 25%.
Николай Ивченко, Валерий Полховский, аналитики FOREX CLUB