Золотая истина (update)
И снова про золото. О нем много писал, начиная с февраля прошлого года. И хорошо, что все те выкладки, основанные на понимании базовых процессов в глобальной экономике, дали результат и ожидания оправдались. "Золотых жуков" вынесли ногами вперед, и конспирологи, наконец, поумерили свой пыл.
Почитать материалы от 2013 года можно здесь (3 части) и здесь.
Далее выложу основные графики по каждому фактору, который оказывает влияние на динамику желтого металла. Все данные на июнь 2014 года.
1. Золото vs. реальные процентные ставки
Уровень реальных % ставок можно рассчитать как доходность 10-летних трежерей за вычетом инфляции. Во время положительных % ставок финансовые активы дают положительную реальную доходность, в отличие от золота, которое cash flow не генерит (напротив, требует расходов на хранение).
*на графике цена на золото с поправкой на инфляцию.
2. Золото vs. доллар США
ФРС: выход из программы QE (осень 2014) + разговоры о повышении % ставок (2015-2016) -> рост USD
*на графике широкий индекс доллара по расчетам ФРС (инвертированный) - лог. шкала
3. Цены на золото цикличны, как и на другой любой другой актив
-> исторически золото падает, когда акции растут, и наоборот.
4. Золото vs. инфляция/дефляция
-> глобальные циклы в золоте связаны с темой дефляции, либо инфляции
1. единственный инфляционный случай роста: 1970-е (нефтяные шоки)
2. два остальных случая ценового роста - дефляционные: "Великая депрессия" 1930х, дефляция 2000х.
5. Золото vs. глобальная денежная масса
-> наблюдается корреляция золота с глобальной денежной экспансией с начала 2000-х годов -> следствие сильных дефляционных сил в развитых экономиках -> снижение % ставок -> снижение usd.
С 2011 года корреляция золота и глобального M2 (раcсчитал M2 в USD по 21 крупнейшей экономике) растерялась? что случилось? Смотрим на динамику прироста M2
6. Золото vs. спрос центробанков
Часто можно слышать, что вот центробанки активно скупают золото с 2009 года. Все так, но! 1) с конца 2013 года покупки сокращаются 2) спрос ЦБ в общем объеме спроса на золота составляет 10-12%.
Покупали золото в основном ЦБ развивающихся стран в желании диверсификации ЗВР.
7. Золото vs. глобальный спрос
Спрос на золото за два года (2011-2013) упал на 13%. В 2013 году на падении выносили из ETF активно.
Подробный отчет в первоисточнике - World Gold Council за I квартал 2014.
По поводу себестоимости - цифры по крупным золотодобывающим компаниям (смотрим - cash cost и all-in sustaining cash cost)
Источник: Bloomberg
Вместо вывода.
Основные идеи, озвученные еще год назад, по перспективам золота нашли полное подтверждение - золото упало и ушло в широкий флэт. Сегодня болтается у нижней границы. Думаю, что есть смысл работать на коротких дистанциях в рамках боковика. В долгосрочные покупки лично я начну уходить ближе к $1100-1000 за унцию, т.е. близко к уровням себестоимости (которая, правда, продолжает сокращаться на капексе и т.п.).
На графике: "инфляционный" барометр - отношение GLD/TLT (верхний график) и золото (нижний график)
Всем удачных инвестиций.
P.S. что-то меня прям "атакуют" из-за оценки себестоимости - разные же подходы есть.
Вот график Total Global Gold Cash Cost:
Источник: Bloomberg
Почитать материалы от 2013 года можно здесь (3 части) и здесь.
Далее выложу основные графики по каждому фактору, который оказывает влияние на динамику желтого металла. Все данные на июнь 2014 года.
1. Золото vs. реальные процентные ставки
Уровень реальных % ставок можно рассчитать как доходность 10-летних трежерей за вычетом инфляции. Во время положительных % ставок финансовые активы дают положительную реальную доходность, в отличие от золота, которое cash flow не генерит (напротив, требует расходов на хранение).
*на графике цена на золото с поправкой на инфляцию.
2. Золото vs. доллар США
ФРС: выход из программы QE (осень 2014) + разговоры о повышении % ставок (2015-2016) -> рост USD
*на графике широкий индекс доллара по расчетам ФРС (инвертированный) - лог. шкала
3. Цены на золото цикличны, как и на другой любой другой актив
-> исторически золото падает, когда акции растут, и наоборот.
4. Золото vs. инфляция/дефляция
-> глобальные циклы в золоте связаны с темой дефляции, либо инфляции
1. единственный инфляционный случай роста: 1970-е (нефтяные шоки)
2. два остальных случая ценового роста - дефляционные: "Великая депрессия" 1930х, дефляция 2000х.
5. Золото vs. глобальная денежная масса
-> наблюдается корреляция золота с глобальной денежной экспансией с начала 2000-х годов -> следствие сильных дефляционных сил в развитых экономиках -> снижение % ставок -> снижение usd.
С 2011 года корреляция золота и глобального M2 (раcсчитал M2 в USD по 21 крупнейшей экономике) растерялась? что случилось? Смотрим на динамику прироста M2
6. Золото vs. спрос центробанков
Часто можно слышать, что вот центробанки активно скупают золото с 2009 года. Все так, но! 1) с конца 2013 года покупки сокращаются 2) спрос ЦБ в общем объеме спроса на золота составляет 10-12%.
Покупали золото в основном ЦБ развивающихся стран в желании диверсификации ЗВР.
7. Золото vs. глобальный спрос
Спрос на золото за два года (2011-2013) упал на 13%. В 2013 году на падении выносили из ETF активно.
Подробный отчет в первоисточнике - World Gold Council за I квартал 2014.
По поводу себестоимости - цифры по крупным золотодобывающим компаниям (смотрим - cash cost и all-in sustaining cash cost)
Источник: Bloomberg
Вместо вывода.
Основные идеи, озвученные еще год назад, по перспективам золота нашли полное подтверждение - золото упало и ушло в широкий флэт. Сегодня болтается у нижней границы. Думаю, что есть смысл работать на коротких дистанциях в рамках боковика. В долгосрочные покупки лично я начну уходить ближе к $1100-1000 за унцию, т.е. близко к уровням себестоимости (которая, правда, продолжает сокращаться на капексе и т.п.).
На графике: "инфляционный" барометр - отношение GLD/TLT (верхний график) и золото (нижний график)
Всем удачных инвестиций.
P.S. что-то меня прям "атакуют" из-за оценки себестоимости - разные же подходы есть.
Вот график Total Global Gold Cash Cost:
Источник: Bloomberg