Про "двойные" дефициты и tapering
Хотел еще разок донести до общественности причины столь сильного провала валют (и фондовых и долговых рынков) Emerging Markets после начала разговоров про Fed tapering.
Сильнее всех продавали те развивающиеся страны, которые имеют "двойной" дефицит - и по счету текущих операций и по бюджету. Находясь в подобной ситуации страны начинают сильно зависеть от иностранного капитала, с помощью которого финансируются обязательства. Это из крупных развивающихся, прежде всего, Индия, Турция, Индонезия, Бразилия, Юж. Африка.
* здесь неплохо бы вспомнить важное уравнение (S-I) = (G-T) + (Ex-Im)
Ультрамягкая монетарная политика Федрезерва в ответ на кризис 2008 года вынудила глобальных инвесторов искать высокие "доходности" на развивающихся рынках. В результате, портфельные менеджеры сегодня держат в долговых обязательствах EM колоссальный объем средств - если взять 22 страны, входящие в группу Еmerging Markets, то иностранцы владеют от 23% до 58% объема от всего выпущенного долга этих стран.
Таким образом, в условиях, когда ФРС начинает разговоры о сворачивании QE - рынок это трактует как "ужесточение" монетарной политики (что выражается в росте доходностей US Treasuries) - эти EM начинает жутко лихорадить на фоне массового оттока капитала. Это хорошо видно на графиках динамики валют, фондовых, долговых рынков и т.п.
на графике белая линия - кол-во упоминаний слова "tapering" (пр. шкала), оранжевая - динамика индекса JPMorgan Emerging Markets Currency Index.
Динамика валют. 0%= янв. 2013. Разговоры "Fed Tapering" начались в начале мая (Бернанке в Конгрессе ввел понятие)
Динамика фондовых индексов. 0%= янв. 2013.
Ситуацию усугублял и "сирийский" фактор, на фоне которого выросли цены на нефть, что больно ударило по странам EM, дефицит по счету текущих операций которых в основном формируется из-за импорта сырья. Среди стран EM - это Индия и Турция.
Вот неплохой график "двойного" дефицита по счету текущих операции (% ВВП) и торгового баланса по нефти (экспорт-импорт нефти, % ВВП)
То, что Фед повременил со сворачиванием QE, безусловно помогло ослабленным EM. Но этим странам необходимы структурные реформы, иначе новая волна роста ставок вновь обострит ситуацию.