Про доллар, emerging markets и 10-летние циклы
Укрепляющийся доллар США оказывает негативное влияние на динамику развивающихся рынков (Emerging markets).
На представленном ниже графике представлена 1) динамика индекса доллара к 38 валютам других стран, рассчитанного с помощью торгово-взвешенного индекса доллара Федрезерва, и 2) отношение индекса MSCI World к MSCI Emerging Markets.
Тот же график с 1994 года, когда начал рассчитываться индекс MSCI EM (красными областями выделены зоны рецессии в США). Цикличность очевидная. Корреляция очевидная.
Понятно, что соотношение MSCI World/MSCI EM растет, когда рынки DM растут опережающими темпами относительно EM, и наоборот.
Думаю, что сегодня мало кто будет спорить с тем, что 10-летний цикл outperformance EM против DM (Developed Markets) закончен.
Валютный рынок красноречиво это подтверждает - смотрим на динамику валют ряда стран EM против USD (0%=янв.2008). Девальвационный цикл для этих валют начался в 2011 году.
История циклов.
Анализ динамики фондовых индексов развивающихся рынков и S&P 500 (или MSCI USA) показывает, что капиталы перетекают из одного в другой примерно в рамках 10-летних циклов (+/-).
Обращаясь к истории, отмечу, что с 1980-х по начало 1990-х развивающиеся рынки (в лице "азиатских тигров") показывали куда более лучшую динамику (>400%) относительно S&P 500 (+240%).
C 1992 по 2001 рынки развитых стран, и прежде всего США, показывали лучший performance (MSCI USA 180%+ ) относительно EM (-31%), которые за этот период успели пережить жесткий азиатский кризис 1997 года (и не только).
С 2002 по 2011 Emerging Markets показали значительный рост (+200%), при этом тот же MSCI USA показал отрицательную динамику.
С 2011 по текущий момент MSCI USA вырос на +26%, MSCI EM упал на -15%.
История 10-летнего цикла повторяется, и это не сулит EM ничего хорошего на перспективе нескольких лет. Мы говорим о долгосрочных тенденциях. Понятно, что в рамках медвежьего рынка случаются неплохие отскоки.
Главной причиной разворота тенденций в 2010/2011 между EM и USA стала дивергенция в кредитных циклах.
Видно, что в США с 2011 года кредитный цикл получил второе дыхание, и, напротив, в странах EM этот цикл завершился (собственно поэтому и началась гонка в обесценении валют EM - все для поддержания экономического роста - график был выше). Приведу несколько графиков в подтверждение:
Годовая динамика объема кредита в США:
Россия:
Индия и Корея
Гонконг и Сингапур:
Тайвань и Малайзия
Комментировать особо нечего - в 2011-ом началось замедление кредитного цикла в ряде азиатских стран и стран EM и восстановление в США. Отсюда переоценка перспектив и прибылей компаний и т.д. и т.п.
Собственно отсюда игра покупай DM, шорти EM. Думаю, что 2 годами (с 2011-ого) не отделаемся.