О чём сигнализирует рынок американских гос.облигаций ...
На глобальном рынке гособлигаций происходят существенные изменения, а значит - у активов будет меняться цена. Стоимость займов во всём перегруженном долгами мире будет расти. Наступает возвращение к реальности для тех, кто думал, что может без всякой ответственности брать взаймы и печатать деньги. В США, Европе и Азии в феврале наблюдался самый существенный рост ставок по займам за многие годы.
Аукцион по 7-летним облигациям Казначейства США 25 февраля 2021 года, стал худшим в истории. Согласно информации Reuters, спрос на 7-летние американские трежерис объёмом в 62 миллиарда долларов был крайне слабым и характеризовался самым низким за всю историю отношением заявок к покрытию - 2,04. Доходность эталонных облигаций Казначейства США взлетела на 26 базисных пунктов, достигнув максимума внутри аукционного дня 1,61%. И только к закрытию торгов - откатилась до уровня 1,53%.
Глава Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл считает, что волатильность доходности облигаций - это здоровый знак для экономики. Но, в то же время, он указывает, что около 30% корпоративных облигаций сейчас имеют «проблемы», а банковские регуляторы предостерегают, что бизнес, пострадавший от коронавируса, имеет порядка 1 триллиона долларов долгов и высокий их процент находится под риском дефолта.
Согласно недавно опубликованному отчету ФРС, в 2020 году 29,2% кредитов были проблемными, тогда как в 2019 году - только 13,5%. Средняя процентная ставка по американским государственным облигациям в 2001 году была 7%. А сегодня, благодаря масштабному и беспрецедентному вмешательству ФРС, она обвалилась примерно до 2%. И именно благодаря манипуляциям ФРС с ценами облигаций, издержки на выплату процентов по 27-и триллионному государственному долгу США в 2020 году составили 522 миллиарда долларов. А если бы ставки вернулись к уровню в 7%, то расходы на выплату процентов взлетели бы до 1,9 триллиона долларов в год!
Так что же опустило ставки до рекордных минимумов, и почему они не поднимутся намного выше? У рекордно низкой доходности облигаций есть три причины:
Во-первых, ФРС проводит количественное смягчение рекордными темпами. Она ежемесячно покупает облигации Казначейства США на 80 миллиардов и ипотечные ценные бумаги на 40 миллиардов долларов, что является масштабной манипуляцией ценами облигаций.
Во-вторых, рост ВВП США был вялым, и согласно данным Бюро экономического анализа, реальный ВВП в 2020 году упал на 3,5% (в сравнении с ростом на 2,2% годом ранее). А замедление экономического роста толкает поток денег к инвестициям с фиксированным доходом.
И в-третьих, инфляция должна быть низкой, так как высокая инфляция это бич рынка облигаций. Согласно Бюро статистики труда, в прошлом году индекс потребительских цен вырос всего на 1,3%, что намного ниже целевого уровня инфляции ФРС. Но если какое-либо из этих условий изменится, ставки подскочат, а с ними и процентные выплаты по долгу.
Проблема, если говорить о будущем процентных ставок, в том, что все три условия сейчас движутся в негативную сторону. Годовые темпы роста индекса потребительских цен и ВВП в ближайшие месяцы должны подскочить. Вдобавок к этому повышающему давлению на ставки, администрация Байдена принимает пакет помощи на 1,9 триллиона долларов. После одобрения Сенатом закон будет включать дополнительные чеки безработным на 400 долларов, а также стимулирующие чеки на 1400 долларов для большинства американских семей. Кроме того, предусмотрен налоговый зачет в размере 3600 долларов на каждого ребенка. Так что ФРС рано или поздно придётся монетизировать это огромное количество нового долга.
Восходящую динамику ВВП и инфляции усиливает массовая вакцинация и более теплая весенняя погода, что должно способствовать снижению количества госпитализаций и смертей из-за коронавируса. Следствием этого станет оживление экономики и увеличение числа рабочих мест.
Ввиду этих факторов охотники за облигациями с Уолл-стрит должны сильно испугаться неизбежного сокращения программы покупки активов со стороны ФРС.
ФРС состоит преимущественно из приверженцев «кривой Филипса», и отчеты о занятости в несельскохозяйственном секторе, ожидаемые в конце весны - начале лета, должны пробудить их от спячки. Как следствие, конец манипуляций ставками со стороны центрального банка должен привести к существенному скачку средних процентных выплат по долгам. И если ФРС будет вынуждена резко прекратить количественное смягчение и поднять ставки, этот скачок может - пусть и временно - достичь среднего уровня в 7%, наблюдавшегося в далёком 2001 году.
Насколько сильно это может ударить по перегруженной долгом экономике? Американский госдолг в настоящее время составляет 28 триллионов долларов, а бюджетный дефицит в прошлом году достиг умопомрачительных 3,1 триллиона. При этом пакет помощи президента Байдена на 1,9 триллиона долларов - это лишь начало плана по расходам в 2021 году. Вашингтон нацелен ещё и на инфраструктурный пакет размером в несколько триллионов долларов. Да ещё и Бюджетное управление Конгресса прогнозирует дефицит в 2,3 триллиона долларов в фискальном 2021 году. И, увы - это ещё без учета новых планов правительства по «стимулированию». Так что просто немыслимо, чтобы рынок американских государственных облигаций функционировал нормально, если годовой дефицит достигнет 35-40% ВВП. Особенно если ФРС будет вынуждена бороться с инфляцией, вместо того чтобы и дальше обеспечивать спрос на облигации Казначейства.
В данном случае разговор идёт лишь о государственном долге. А если учесть ожидаемый скачок ставок по рекордному объёму корпоративного долга, вкупе с «пузырями» в недвижимости и фондовом рынке, это грозит абсолютным разрушиением.
В связи с этим хотелось бы упомянуть журналиста Энни Лоури, которая является видной последовательницей современной денежной теории (СДТ) и поборницей безусловного базового дохода (ББД). Она утверждает, что правительство может без последствий рассылать гражданам чеки, потому что инфляция вот уже целое поколение не представляла проблемы. Она делает вывод, что не следует беспокоиться из-за проблемы, «которой просто не возникнет».
На это можно ответить, что у «Титаника» какое-то время тоже не было проблем с айсбергами. И Лоури, видимо, не в курсе стремительно растущих цен на недвижимость, вновь выталкивающих из рынка тех, кто хотел бы купить свое первое жилье. Она не замечает резко растущих цен на акции, находящиеся на исторических максимумах, и облигации, которые достигли стратосферы.
Инфляция цен на активы становится неуправляемой, а за ней последует инфляция и потребительских цен потому, что в экономике напрямую дают деньги потребителям, но без соразмерного роста производственных мощностей.
Значение всего этого для рынков и экономики уже понятно: нас ждут все более сильные и хаотичные качели между инфляцией и дефляцией. Джон Рубино лаконично описал текущее положение дел, сказав - «Нас ждет Депрессия с большой буквы, если правительства не обуздают свои расходы и займы, а также скачок процентных ставок».
Рынок облигаций уже начинает трещать по швам. И если вы хотите компенсировать риски акций, держа облигации… вас ожидает шок. Возможно, портфельная стратегия 60/40 неплохо работала последние лет сорок, но фиксированный доход не будет служить балансиром для ваших инвестиций, если и акции, и облигации, пребывая в пузыре, будут двигаться к краху. Наоборот, это станет гарантией катастрофы.
Майкл Пенто (глава инвестиционной компании Pento Portfolio Strategies LLC).
***
ИМХО
Майкл Пенто в своей статье «Америки не открывает», но зато последовательно раскладывает всё по полочкам. В силу глобального характера доллара и экономики США, описанные процессы обязательно аукнутся во всём остальном мире. Так что сказанное выше следует учитывать в личных планах на период надвигающегося «сезона штормов».
Аукцион по 7-летним облигациям Казначейства США 25 февраля 2021 года, стал худшим в истории. Согласно информации Reuters, спрос на 7-летние американские трежерис объёмом в 62 миллиарда долларов был крайне слабым и характеризовался самым низким за всю историю отношением заявок к покрытию - 2,04. Доходность эталонных облигаций Казначейства США взлетела на 26 базисных пунктов, достигнув максимума внутри аукционного дня 1,61%. И только к закрытию торгов - откатилась до уровня 1,53%.
Глава Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл считает, что волатильность доходности облигаций - это здоровый знак для экономики. Но, в то же время, он указывает, что около 30% корпоративных облигаций сейчас имеют «проблемы», а банковские регуляторы предостерегают, что бизнес, пострадавший от коронавируса, имеет порядка 1 триллиона долларов долгов и высокий их процент находится под риском дефолта.
Согласно недавно опубликованному отчету ФРС, в 2020 году 29,2% кредитов были проблемными, тогда как в 2019 году - только 13,5%. Средняя процентная ставка по американским государственным облигациям в 2001 году была 7%. А сегодня, благодаря масштабному и беспрецедентному вмешательству ФРС, она обвалилась примерно до 2%. И именно благодаря манипуляциям ФРС с ценами облигаций, издержки на выплату процентов по 27-и триллионному государственному долгу США в 2020 году составили 522 миллиарда долларов. А если бы ставки вернулись к уровню в 7%, то расходы на выплату процентов взлетели бы до 1,9 триллиона долларов в год!
Так что же опустило ставки до рекордных минимумов, и почему они не поднимутся намного выше? У рекордно низкой доходности облигаций есть три причины:
Во-первых, ФРС проводит количественное смягчение рекордными темпами. Она ежемесячно покупает облигации Казначейства США на 80 миллиардов и ипотечные ценные бумаги на 40 миллиардов долларов, что является масштабной манипуляцией ценами облигаций.
Во-вторых, рост ВВП США был вялым, и согласно данным Бюро экономического анализа, реальный ВВП в 2020 году упал на 3,5% (в сравнении с ростом на 2,2% годом ранее). А замедление экономического роста толкает поток денег к инвестициям с фиксированным доходом.
И в-третьих, инфляция должна быть низкой, так как высокая инфляция это бич рынка облигаций. Согласно Бюро статистики труда, в прошлом году индекс потребительских цен вырос всего на 1,3%, что намного ниже целевого уровня инфляции ФРС. Но если какое-либо из этих условий изменится, ставки подскочат, а с ними и процентные выплаты по долгу.
Проблема, если говорить о будущем процентных ставок, в том, что все три условия сейчас движутся в негативную сторону. Годовые темпы роста индекса потребительских цен и ВВП в ближайшие месяцы должны подскочить. Вдобавок к этому повышающему давлению на ставки, администрация Байдена принимает пакет помощи на 1,9 триллиона долларов. После одобрения Сенатом закон будет включать дополнительные чеки безработным на 400 долларов, а также стимулирующие чеки на 1400 долларов для большинства американских семей. Кроме того, предусмотрен налоговый зачет в размере 3600 долларов на каждого ребенка. Так что ФРС рано или поздно придётся монетизировать это огромное количество нового долга.
Восходящую динамику ВВП и инфляции усиливает массовая вакцинация и более теплая весенняя погода, что должно способствовать снижению количества госпитализаций и смертей из-за коронавируса. Следствием этого станет оживление экономики и увеличение числа рабочих мест.
Ввиду этих факторов охотники за облигациями с Уолл-стрит должны сильно испугаться неизбежного сокращения программы покупки активов со стороны ФРС.
ФРС состоит преимущественно из приверженцев «кривой Филипса», и отчеты о занятости в несельскохозяйственном секторе, ожидаемые в конце весны - начале лета, должны пробудить их от спячки. Как следствие, конец манипуляций ставками со стороны центрального банка должен привести к существенному скачку средних процентных выплат по долгам. И если ФРС будет вынуждена резко прекратить количественное смягчение и поднять ставки, этот скачок может - пусть и временно - достичь среднего уровня в 7%, наблюдавшегося в далёком 2001 году.
Насколько сильно это может ударить по перегруженной долгом экономике? Американский госдолг в настоящее время составляет 28 триллионов долларов, а бюджетный дефицит в прошлом году достиг умопомрачительных 3,1 триллиона. При этом пакет помощи президента Байдена на 1,9 триллиона долларов - это лишь начало плана по расходам в 2021 году. Вашингтон нацелен ещё и на инфраструктурный пакет размером в несколько триллионов долларов. Да ещё и Бюджетное управление Конгресса прогнозирует дефицит в 2,3 триллиона долларов в фискальном 2021 году. И, увы - это ещё без учета новых планов правительства по «стимулированию». Так что просто немыслимо, чтобы рынок американских государственных облигаций функционировал нормально, если годовой дефицит достигнет 35-40% ВВП. Особенно если ФРС будет вынуждена бороться с инфляцией, вместо того чтобы и дальше обеспечивать спрос на облигации Казначейства.
В данном случае разговор идёт лишь о государственном долге. А если учесть ожидаемый скачок ставок по рекордному объёму корпоративного долга, вкупе с «пузырями» в недвижимости и фондовом рынке, это грозит абсолютным разрушиением.
В связи с этим хотелось бы упомянуть журналиста Энни Лоури, которая является видной последовательницей современной денежной теории (СДТ) и поборницей безусловного базового дохода (ББД). Она утверждает, что правительство может без последствий рассылать гражданам чеки, потому что инфляция вот уже целое поколение не представляла проблемы. Она делает вывод, что не следует беспокоиться из-за проблемы, «которой просто не возникнет».
На это можно ответить, что у «Титаника» какое-то время тоже не было проблем с айсбергами. И Лоури, видимо, не в курсе стремительно растущих цен на недвижимость, вновь выталкивающих из рынка тех, кто хотел бы купить свое первое жилье. Она не замечает резко растущих цен на акции, находящиеся на исторических максимумах, и облигации, которые достигли стратосферы.
Инфляция цен на активы становится неуправляемой, а за ней последует инфляция и потребительских цен потому, что в экономике напрямую дают деньги потребителям, но без соразмерного роста производственных мощностей.
Значение всего этого для рынков и экономики уже понятно: нас ждут все более сильные и хаотичные качели между инфляцией и дефляцией. Джон Рубино лаконично описал текущее положение дел, сказав - «Нас ждет Депрессия с большой буквы, если правительства не обуздают свои расходы и займы, а также скачок процентных ставок».
Рынок облигаций уже начинает трещать по швам. И если вы хотите компенсировать риски акций, держа облигации… вас ожидает шок. Возможно, портфельная стратегия 60/40 неплохо работала последние лет сорок, но фиксированный доход не будет служить балансиром для ваших инвестиций, если и акции, и облигации, пребывая в пузыре, будут двигаться к краху. Наоборот, это станет гарантией катастрофы.
Майкл Пенто (глава инвестиционной компании Pento Portfolio Strategies LLC).
***
ИМХО
Майкл Пенто в своей статье «Америки не открывает», но зато последовательно раскладывает всё по полочкам. В силу глобального характера доллара и экономики США, описанные процессы обязательно аукнутся во всём остальном мире. Так что сказанное выше следует учитывать в личных планах на период надвигающегося «сезона штормов».