Ставок більше нема: принцип столу казіно.
Світовий корпоративний капітал буде підданий ревізії.
Я мушу продовжити вас інтригувати, мої дорогі супутники глобальних економічних розбоїв.
Справа в тому, що мені потрапила перед очі частина огляду IMF, найменована як Chapter 2 of Global Financial Stability Report, October 2015 або скорочено CFSR.
Є резюме по цьому огляду - але не самий огляд - російською мовою, і в принципі він тепер є і українською, але у мене тільки, я так думаю. До речі, це теж буде цікавим порівнянням, як оглядів Морган Стенлі і того, що надрукували на Руфорексі (я то не можу назвати оглядом хоча би з тих причин, що наскільки мені відомо, аналітики Citigroup навряд чи називають Китай Піднебесною в звітах, а Бейджинг Пекіном). Як я кажу в таких випадках - отак вони і паляться завжди.
Ні, я ні в якому разі не маю сумнів, що ви більше довіряєте мені і мойому баченню світових процесів, аніж великомогучім спробам пояснити процеси, для яких люди закінчують по два університети і отримують наукові ступені лише для того, щоб мати можливість розуміти про що мова.
Спочатку, коли я читав цей звіт, я не міг зрозуміти - чому навіть мене, а ви багато хто знаєте про мене більш аніж достатньо, не відпускає відчуття, що за нібито звичайним макроекономічним репортом про стан фінансової стабільності на світових ринках є багато і більше. Так, ви не очулись, фінансові ринки розвинутих країн є стабільними. Мало того - вони є такими, що ростуть, і зростатимуть далі і далі - ви навіть я думаю, вже здогадались за рахунок чого. За рахунок посиленої світової інтеграції трудових ресурсів для утворення виробничих і торгівельних зв'язків там, де їх ще не було взагалі, або не було достатньо. Мова йде авжеж про Тихий океан, про країни Африки, Латинської Америки, про Індію і про бідні країни Близького Сходу і Південної Азії.
Зрозуміло, що все це робитиметься не одразу і неквапливо. Зрозуміло також, що для того, щоб зрушувати такі маси справ, треба мати відповідні важелі. А головне, що зрозуміло в Inernational Monetary Fund - це те, що ці потужні фінансові інструменти не можуть бути китайського виробництва, бо від їх якості буде залежати не просто стан регіональних справ в світі, але і постійна напруга у разі схиблення програм макроекономічного розвитку для тих країн, що їх підтримуватимуть силами своїх економік.
Мені кортить блиснути перед вами знову своїм баченням, підтвердити реноме такого обізнанця в макроекономічних формулах і справах, висунути щось на кшталт:
rHY,t = bHY,0 + bHY,1TERMt + bHY,2CREDITt + bHY,3Sillqt + bsHY,4BillqHY,t + esHY,t
Але по перше, виглядає воно насправді не так, а ось так, і щоби їх нарізати на малюнки, теж потрібен час:
А по друге це є формула High-yield bond returns (in excess of the 30-day T-bill return):
Тобто, розрахунку виникаючої ліквідності з обороту високодоходних короткострокових T-Вill’ів USA, котрі я поки лише на картинках бачив, чи щось подібне, і я зовсім не можу сказати, що є спеціалістом, чи правильно вона розрахована, ця ліквідність високої доходності, чи ні. Там свої такі правила всієї тої кухні, що якщо я в неї розберусь - я просто емігрую. Але ж не за два дні. До того ж я маю сумнів, що це комусь небудь з вас буде потрібно в найближчий тиждень.Тому ми поки обійдемось без розбору T-bills, T-notes, і навіть T-bonds.
Спочатку я надам вам для порівняння два переклади резюме до частини 2 репорту IMF, а ви мені скажете дві речі: чий кращій і зрозуміліший, і чи реально ви хочете довідатись що там всередині в спрощеному варіанті? А поки ви будете вирішувати, що зі мною робити, я якраз допишу більш розгорнуте простирадло, яке буде ще цікавіше читати. Просто - дорога команда, ваш капітан ще той бешкетник, і нас починають читати. Треба ж давати кожного дня щось цікаве і тим читачам, кого більше цікавить наш корабель зі сторони, так би мовити. Ви ж в мене мудрі, і вже знаєте, на що ми здатні.
Перед порівнянням резюме частини 2 звіту GFSR, я скажу основну річ, лейтмотив цього звіту, який викликав такий мій заголовок. IMF радить центробанкам уникати підтримки надалі системних банків в їх підвищенні емісійної здатності. І надалі зосередитись на аналізі всіх учасників фондових ринків для виявлення нестійких і невідповідних активів з метою впровадження відповідних мір. Зрозуміло також мені те, про що в цьому репорті не пишуть: ті, хто не буде проводити нормальну політику вияву шулерських цінних паперів і продовжуватиме нарощувати туалетний папір у себе в країні, називаючи його цінним - в підсумку матимуть лише цю його цінність.
Читаємо резюме - і починаємо сумніватись, лякатись чи навпаки - пишатись собою і мною, і взагалі розуміти: в глобальних інституціях роблять дуже досвідчені економісти, метою яких зовсім не є поласувати «слєзінкой рєбьонка».
А я продовжу опрацьовувати - і от як закінчу і розберусь із хоча б 12% додатків… товариство, присягаюсь, ви навчитесь не тільки розрізняти макроекономіку від мікроекономіки чи акції від облігацій. Ви будете безпомилково бачити - яка корпорація житиме, а яка помре в страшних боргових муках.
Час корпорацій минув.
___________________
Роісьський варіант резюме
Джерело:
http://www.imf.org/external/Russian/pubs/ft/survey/so/2015/POL092915AR.htm#top
ДОКЛАД ПО ВОПРОСАМ ГЛОБАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ
Рыночная ликвидность не снижается, но может внезапно исчезнуть
Обзор МВФ
29 сентября 2015 г.
Низкие процентные ставки поддерживают рыночную ликвидность.
Изменения в структуре рынка делают возможным исчезновение уязвимости ликвидности в случае потрясений.
Директивным органам следует вести мониторинг рисков, подготовиться к нормализации денежно-кредитной политики.
Согласно новому исследованию Международного Валютного Фонда, уровень ликвидности на финансовых рынках - возможность быстрой продажи или покупки значительного количества финансового актива с низкими издержками в короткий промежуток времени - не испытал заметного снижения по большинству классов активов; однако низкие процентные ставки могут скрывать ухудшение базовой устойчивости ликвидности.
Новый «Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности» проливает свет на факторы, определяющие уровень и устойчивость рыночной ликвидности, при этом основное внимание уделяется рынку корпоративных облигаций. В последние годы инвесторы были готовы принимать больше рисков в обмен на более высокие доходы от своих инвестиций, а мягкая денежно-кредитная политика, проявляющаяся в таких мерах, как низкие процентные ставки и покупки облигаций, называемые количественным смягчением, поддерживала рыночную ликвидность. Однако структурные изменения, например, менее диверсифицированная база инвесторов, распространение мелких выпусков облигаций и сокращение банками трейдинговых операций, указывают на то, что в случае роста процентных ставок ликвидность, вероятно, уменьшится. По мнению МВФ, плавное возвращение к более нормальной денежно-кредитной политике в странах с развитой экономикой будет иметь критически важное значение для предотвращения внезапных и разрушительных изменений в рыночной ликвидности.
В случае неликвидности рынков цены на активы становятся более изменчивыми и в меньшей степени соответствуют изменениям в экономике, дают меньше информации об обусловленной экономическими детерминантами стоимости активов. Когда уровень ликвидности рынка низок, передача средств от сберегателей к заемщикам становится менее эффективной. Инвесторы могут откладывать решения об инвестициях, это затронет экономический рост. В экстремальных условиях резкое снижение ликвидности может угрожать финансовой стабильности, поскольку одновременно могут быть парализованы рынки нескольких видов активов, например, рынки облигаций и РЕПО - как можно было наблюдать во время мирового финансового кризиса.
Объяснение рыночной ликвидности
Рыночная ликвидность, зависит, среди прочего, от общей склонности инвесторов к принятию риска и от ограничений в плане финансирования, испытываемых финансовыми посредниками. Склонность маркет-мейкеров (банков или финансовых посредников, готовых покупать и продавать финансовые активы) к риску сказывается на их желании вести трейдинговые операции. Изменения в бизнес-моделях банков также могут повлиять на их стремление и способность вести деятельность маркет-мейкеров. Независимо от деятельности маркет-мейкеров, на ликвидность рынка воздействуют также другие факторы, такие как затраты на поиски на рынке и характеристики инвесторов. Например, появление электронных торговых площадок было положительным моментом, оно, вероятно, упростило и сделало более дешевым нахождение друг друга для покупателей и продавцов финансовых инструментов. Аналогичным образом, повышение степени прозрачности сделок на рынках облигаций улучшило состояние ликвидности. Крупномасштабные покупки активов центральных банков, несмотря на в целом положительный эффект для рыночной ликвидности, ограничили доступность ряда ценных бумаг.
Глубинные причины рыночной ликвидности и ее устойчивости
«В последние годы такие факторы, как более высокая склонность инвесторов к риску и низкие процентные ставки скрывали растущие базовые факторы уязвимости», - сказал Гастон Гелос, начальник Отдела анализа глобальной стабильности в МВФ.
Такие факторы объясняют почти 80 процентов динамики ликвидности корпоративных облигаций инвестиционного класса США с 2010 года. Структурные изменения также сказываются на уровне рыночной ликвидности. Например, свою роль сыграло уменьшение стремления банков принимать риски. Согласно МВФ, для того чтобы дать надлежащую оценку влияния недавних новых норм банковского регулирования, прошло еще недостаточно времени, поскольку страны лишь сейчас начинают применять некоторые из этих новых правил.
Если финансовые условия ухудшатся или инвесторы станут избегать конкретного класса активов или финансового рынка, рыночная ликвидность может быстро исчезнуть. Кроме того, колебания рыночной ликвидности для одного класса активов, по всей видимости, все чаще распространяются на другие классы активов, а рыночная ликвидность высокодоходных облигаций и облигаций стран с формирующимся рынком демонстрирует некоторые признаки ухудшения. По мере увеличения вторичных эффектов одних классов активов для других возрастает вероятность того, что шок ликвидности на одном рынке распространится на другие рынки и, возможно, приведет к шоку для мировой финансовой системы, как это произошло в 2008 году.
«Крайне важно, чтобы мы продолжали реформы инфраструктуры рынка, которые повышают устойчивость ликвидности, такие как гарантирование равного доступа к электронным торговым площадкам или содействие стандартизации инструментов, - подчеркнул Гелос. - В то же время, центральным банкам и органам финансового надзора надлежит подготовиться к эпизодам ухудшения ликвидности».
Учреждениям финансового надзора и центральным банкам следует принять упреждающие стратегии для преодоления финансовой нестабильности, вызванной неликвидностью рынка. Для этого они должны уделять большое внимание мониторингу ликвидности на рынке для широкого диапазона классов активов на регулярной основе и применению широкого круга показателей, охватывающих объемы ликвидности, ее стоимость и временные аспекты.
МВФ опубликует дополнительные материалы из «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» 7 октября.
Варіант Багдадського Крадія
Учасники ринку в розвинених країнах і країнах з ринковою економікою, що розвиваються, стали турбуватися, що і рівень ринкової ліквідності і її стійкість може скоротитись, especially for bonds особливо для облігацій, і що як результат, ризики пов’язані з шоком ліквідності можуть вирости.
Високий рівень ринкової ліквідності - тобто здатність швидко продати або купити значний об’єм акцій за низькою вартістю і обмеженим впливом на ціну (без різких стрибків вартості вгору або вниз - Б.К.) - є важливим для ефективного переведення коштів від вкладників до позичальників (не в банківському сенсі - Б.К.), і звідси для економічного зростання. Висока пружність ринкової ліквідності має вирішальне значення для фінансової стабільності, тому що менше прогинається і резонує у відповідь на удари. Ліквідність ринку, яка є низькою, скоріш за все буде нестабільною, хоч і достатньою, але очевидно і те, що достатність ліквідності на ринку теж може раптово впасти.
У цій главі окремо розглядаються фактори, які впливають на рівень ринкової ліквідності і ті, які впливають на її стійкість, і вважається, що циклічні фактори, у тому числі грошово-кредитної політики, відіграють важливу роль. Зокрема, у главі вважається, що тільки деякі ринки показують явні ознаки погіршення ліквідності ринку, хоча динаміка розходиться по класу облігацій. Тим не менш, хоча поточні рівні ліквідності на ринку в даний час підтримуються доброякісними циклічними умовами - але деякі структурні зміни можуть підірвати цю стійкість. Крім того, зовнішні ефекти ліквідності ринку за класами активів, у тому числі активів на ринках, що розвиваються, збільшилися.
Не минуло достатньо часу для повної оцінки впливу останніх нормативних змін, які зроблені. Зниження активності маркет-мейкерів, здається, мало негативний вплив на рівень ліквідності на ринку, але це зниження, швидше за все, обумовлене цілою низкою факторів. В інших областях, вплив регулювання ясніше. Наприклад, обмеження на торгівлю деривативами (таких, які накладені в Європейському Союзі у 2012 році) послабили ліквідність активів, що лежать в їх основі. На відміну від цього, норми збільшення прозорості поліпшили рівень ліквідності ринку.
Зміни які відбулись в ринкових структурах збільшили нестабільність ліквідності. Великі залишки корпоративних облігацій у взаємних інвестиційних фондах, а також більш висока концентрація залишків серед взаємних фондів, пенсійних фондів і страхових компаній пов'язана зі зменшенням пружності ліквідності. У той же час, поширення малих випусків облігацій майже безсумнівно знизило рівень ліквідності на ринку облігацій і допомогло утворити нестачу ліквідності в інвестиційних фондах.
Ця глава пропонує заходи по зміцненню як рівня ринкової ліквідності, так і її стійкості. З ринковою ліквідністю, яка може раптово вичерпатись, політики (фінансови політики урядів - Б.К.) повинні вжити превентивних стратегій, щоб впоратися з такими змінами в ринкової ліквідності. Крім того, через те, що поточні умови ринкової ліквідності можуть містити в собі вказівки на ризик волатильності ліквідності, політики повинні також ретельно контролювати умови ліквідності на ринку в самому широкому діапазоні класів активів. Ця глава однак, не прагне надати "оптимальні" орієнтири для рівня або стійкості ліквідності на ринку. Реформи ринкової інфраструктури (в тому числі рівний доступ до електронних торговельних платформ та стандартизації) можуть допомогти створенню більш прозорих та відкритих ринків капіталу. Торговельні обмеження на похідні активи повинні бути перевірені. Регулятори повинні розглянути питання щодо використання інструментів, які допоможуть адекватно оцінити вартість ліквідності у взаємних інвестиційних фондах. В смугу нормалізації грошово-кредитної політики в Сполучених Штатах, важливо уникнути перебоїв у ринкової ліквідності в обох передових ринкових і тих економіках, що розвиваються.
Оріджинал текст.
Отака от вона. Як колись один лише раз сказав дідушка Панас. В кого цікавіше переклад?