Мегафон (MFON) Итоги 9 мес.2017 г.: расходы вырываются из под контроля
Мегафон опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.
Общая выручка компании выросла на 16,7%, составив 274,2 млрд руб. благодаря консолидации финансовых результатов Mail.ru Group, чьи доходы в отчетном периоде составили 37,0 млрд руб. Напомним, что в начале февраля Мегафон приобрел 63.8% голосующих акций интернет-компании, которые представляют 15.2% участия в финансовых результатах компании (таким образом, около 85% прибыли Mail.ru Group Мегафон будет отражать по строчке «Прибыль, приходящаяся на неконтрольные доли участия»).
Выручка от мобильной связи и сопутствующих услуг снизилась на 3.1% - до 130,5 млрд руб. Это произошло на фоне роста абонентской базы в России на 0,1% (до 75,6 млн человек) и снижения расчетного ARPU на 3,3%.
Выручка от передачи данных прибавила 5,0%, составив 66,2 млрд руб., чему способствовал рост месячного интернет-трафика в расчете на абонента на 52,6%. При этом средняя стоимость мегабайта данных упала на 31,9%. Рост доходов по данному направлению компания связывает с повышенным интересом абонентов к дополнительным услугам (Мобильные финансы, Мегафон.TV).
Доходы от услуг фиксированной связи выросли на 5,2% (до 19,6 млрд руб.), во многом, благодаря единовременному росту выручки от выполнения контракта на оказание услуг связи во время проведения Кубка Конфедераций.
Выручка от продаж телефонов и оборудования увеличилась на 12,0% благодаря увеличению спроса в сегменте дорогих смартфонов.
Операционные расходы Мегафона прибавили 20,3%, составив 226,7 млрд руб. на фоне роста коммерческих расходов до 20,3 млрд руб. (+46,1%), амортизации основных средств и НМА до 55,9 млрд руб. (+24%). Такое увеличение расходов вызвано, главным образом, ростом продаж низкомаржинального абонентского оборудования, а также увеличением платы за радиочастоты в связи с приобретением дополнительных радиочастотных каналов.
В итоге операционная прибыль компании выросла всего на 2,1%, составив 47,4 млрд руб.
Долговая нагрузка Мегафона с начала года выросла более чем на 30 млрд рублей - до 264,4 млрд руб., что привело к росту процентных расходов до 18,3 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы по валютным активам в размере 1,5 млрд руб. дополнительно ухудшили ситуацию.
Напомним также, что во втором квартале компания посчитала, что существуют объективные доказательства обесценения инвестиций в «Евросеть», вследствие изменений на российском рынке мобильной разницы. Убыток от обесценения составил около 16 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 1,9 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль (без учета обесценения инвестиций в Евросеть), снизилась на 22% - до 17,5 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов, отразив увеличение коммерческих расходов. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Акции компании торгуются исходя из P/BV 2017 свыше 3,0 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Общая выручка компании выросла на 16,7%, составив 274,2 млрд руб. благодаря консолидации финансовых результатов Mail.ru Group, чьи доходы в отчетном периоде составили 37,0 млрд руб. Напомним, что в начале февраля Мегафон приобрел 63.8% голосующих акций интернет-компании, которые представляют 15.2% участия в финансовых результатах компании (таким образом, около 85% прибыли Mail.ru Group Мегафон будет отражать по строчке «Прибыль, приходящаяся на неконтрольные доли участия»).
Выручка от мобильной связи и сопутствующих услуг снизилась на 3.1% - до 130,5 млрд руб. Это произошло на фоне роста абонентской базы в России на 0,1% (до 75,6 млн человек) и снижения расчетного ARPU на 3,3%.
Выручка от передачи данных прибавила 5,0%, составив 66,2 млрд руб., чему способствовал рост месячного интернет-трафика в расчете на абонента на 52,6%. При этом средняя стоимость мегабайта данных упала на 31,9%. Рост доходов по данному направлению компания связывает с повышенным интересом абонентов к дополнительным услугам (Мобильные финансы, Мегафон.TV).
Доходы от услуг фиксированной связи выросли на 5,2% (до 19,6 млрд руб.), во многом, благодаря единовременному росту выручки от выполнения контракта на оказание услуг связи во время проведения Кубка Конфедераций.
Выручка от продаж телефонов и оборудования увеличилась на 12,0% благодаря увеличению спроса в сегменте дорогих смартфонов.
Операционные расходы Мегафона прибавили 20,3%, составив 226,7 млрд руб. на фоне роста коммерческих расходов до 20,3 млрд руб. (+46,1%), амортизации основных средств и НМА до 55,9 млрд руб. (+24%). Такое увеличение расходов вызвано, главным образом, ростом продаж низкомаржинального абонентского оборудования, а также увеличением платы за радиочастоты в связи с приобретением дополнительных радиочастотных каналов.
В итоге операционная прибыль компании выросла всего на 2,1%, составив 47,4 млрд руб.
Долговая нагрузка Мегафона с начала года выросла более чем на 30 млрд рублей - до 264,4 млрд руб., что привело к росту процентных расходов до 18,3 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы по валютным активам в размере 1,5 млрд руб. дополнительно ухудшили ситуацию.
Напомним также, что во втором квартале компания посчитала, что существуют объективные доказательства обесценения инвестиций в «Евросеть», вследствие изменений на российском рынке мобильной разницы. Убыток от обесценения составил около 16 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 1,9 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль (без учета обесценения инвестиций в Евросеть), снизилась на 22% - до 17,5 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов, отразив увеличение коммерческих расходов. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Акции компании торгуются исходя из P/BV 2017 свыше 3,0 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»