МРСК Юга (MRKY) Итоги 9 мес. 2017 г.: выход в положительную зону
МРСК Юга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.
Выручка компании выросла на 12,1%, составив 25,6 млрд руб. По основной статье - доходы от передачи электроэнергии - компания зафиксировала рост на 7,9%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 1,4%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 9,5%. В 2017 году компания осуществляет функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: в отчетном периоде выручка от реализации электроэнергии составила 610 млн рублей. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, а также возмещение расходов по решению суда, сократились на 5% до 1,2 млрд
Операционные расходы показали более медленный рост (+4,4%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на передачу электроэнергии (7 млрд рублей, +11,4%), а также выплаты штрафов, пеней и неустоек (1,3 млрд рублей, +61,8%). В отчетном периоде отсутствуют резервы по судебным искам (0.8 млрд рублей годом ранее). В итоге прибыль от продаж составила 3,7 млрд руб., увеличившись почти вдвое.
Финансовые расходы снизились на 3,6% до 2 млрд руб. на фоне незначительного снижения стоимости обслуживания внушительного долга компании, составившего на конец отчетного периода 25,1 млрд руб. В итоге МРСК Юга смогла показать положительный итоговый результат в размере 1,5 млрд руб., против убытка 7 млн руб. годом ранее. Помимо этого отметим выход собственного капитала компании в положительную зону, чему способствовала допэмиссия, завершившаяся увеличением капитала на 1,1 млрд рублей в мае 2017 года. Сейчас компания находится в стадии завершения очередного дополнительного размещения акций на сумму 1,3 млрд рублей.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий, главным образом, в части роста тарифа на передачу электроэнергии и снижения доли операционных расходов в выручке. При этом стоит иметь ввиду, что 4-ый квартал может легко убить всю прибыль, например, при формировании ряда резервов или путем различного рода списаний. Тем не менее, мы подняли прогноз финансовых показателей и наш базовый прогноз предполагает получение компанией по итогам текущего года чистой прибыли в размере около 1 млрд рублей.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2017 около 4 и не входят в число наших приоритетов. Вместе с тем комбинация ряда факторов, таких как получение прибыли, выход собственного капитала в положительную зону, а также размещение дополнительных эмиссий акций по номиналу, что существенно превышает цену на вторичном рынке, заставляет нас вскоре вернуться к пересмотру финансовых показатели модели этой компании.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 12,1%, составив 25,6 млрд руб. По основной статье - доходы от передачи электроэнергии - компания зафиксировала рост на 7,9%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 1,4%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 9,5%. В 2017 году компания осуществляет функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: в отчетном периоде выручка от реализации электроэнергии составила 610 млн рублей. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, а также возмещение расходов по решению суда, сократились на 5% до 1,2 млрд
Операционные расходы показали более медленный рост (+4,4%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на передачу электроэнергии (7 млрд рублей, +11,4%), а также выплаты штрафов, пеней и неустоек (1,3 млрд рублей, +61,8%). В отчетном периоде отсутствуют резервы по судебным искам (0.8 млрд рублей годом ранее). В итоге прибыль от продаж составила 3,7 млрд руб., увеличившись почти вдвое.
Финансовые расходы снизились на 3,6% до 2 млрд руб. на фоне незначительного снижения стоимости обслуживания внушительного долга компании, составившего на конец отчетного периода 25,1 млрд руб. В итоге МРСК Юга смогла показать положительный итоговый результат в размере 1,5 млрд руб., против убытка 7 млн руб. годом ранее. Помимо этого отметим выход собственного капитала компании в положительную зону, чему способствовала допэмиссия, завершившаяся увеличением капитала на 1,1 млрд рублей в мае 2017 года. Сейчас компания находится в стадии завершения очередного дополнительного размещения акций на сумму 1,3 млрд рублей.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий, главным образом, в части роста тарифа на передачу электроэнергии и снижения доли операционных расходов в выручке. При этом стоит иметь ввиду, что 4-ый квартал может легко убить всю прибыль, например, при формировании ряда резервов или путем различного рода списаний. Тем не менее, мы подняли прогноз финансовых показателей и наш базовый прогноз предполагает получение компанией по итогам текущего года чистой прибыли в размере около 1 млрд рублей.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2017 около 4 и не входят в число наших приоритетов. Вместе с тем комбинация ряда факторов, таких как получение прибыли, выход собственного капитала в положительную зону, а также размещение дополнительных эмиссий акций по номиналу, что существенно превышает цену на вторичном рынке, заставляет нас вскоре вернуться к пересмотру финансовых показатели модели этой компании.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»