ОГК-2 (OGKB) Итоги 9 мес. 2017 г.: доходы от мощности продолжают обеспечивать результат
ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.
Совокупная выручка компании выросла на 10,1% - до 103,7 млрд рублей. Выручка от реализации электроэнергии практически не изменилась, составив 61 млрд рублей на фоне снижения выработки (-1,1%) и продаж электроэнергии (-1,7%). Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 1,3%. Выручка от реализации теплоэнергии также продемонстрировала динамику близкую к нулевой. Выручка от реализации мощности увеличилась почти на треть - до 37,4 млрд рублей. Причинами роста доходов по этому направлению стал ввод в эксплуатацию новых энергоблоков на Новочеркасской и Троцикой ГРЭС во втором полугодии 2016 года.
Операционные расходы компании выросли всего на 1,4%, достигнув 88,9 млрд рублей. Одним из драйверов роста выступило увеличение амортизационных отчислений на 24% (до 8,4 млрд рублей), связанное с уже упоминавшимся вводом в эксплуатацию двух энергоблоков. Существенную динамику показали затраты на покупку электроэнергии, прибавившие 7,3% и составившие 9,3 млрд рублей в связи с увеличением объемов покупки и цен на оптовом рынке электроэнергии. Среди положительных моментов отметим сокращение расходов на персонал на 5,3% - до 5,5 млрд рублей, а также снижение затрат на ремонт и эксплуатацию на 11,9% до 2,5 млрд рублей, что обусловлено уменьшением расходов на сервисное обслуживание газовых турбин Адлерской ТЭС. В итоге операционная прибыль ОГК-2 выросла более чем в 2 раза, составив почти 14 млрд рублей.
Финансовые расходы компании выросли на 17,2% до 4,8 млрд рублей на фоне удорожания стоимости обслуживания долга, что, по всей видимости, произошло после того, как компания перестала капитализировать часть процентных расходов в стоимости основных средств. При этом долговое бремя с начала года сократилось на 7,8 млрд рублей - до 59 млрд рублей. Финансовые доходы компании сократились почти в 2 раза на фоне снижения положительных курсовых разниц, а также в связи с более низкими депозитными ставками по размещению свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла в 3,6 раз - до 7,7 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных, мы несколько понизили оценки будущих финансовых результатов на текущий и последующие годы в части уменьшения прогнозов по выработке электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.
По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2017 - 4,8 и с P/BV 2017 - около 0,4 и являются одним из наших базовых активов в секторе энергогенерации.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Совокупная выручка компании выросла на 10,1% - до 103,7 млрд рублей. Выручка от реализации электроэнергии практически не изменилась, составив 61 млрд рублей на фоне снижения выработки (-1,1%) и продаж электроэнергии (-1,7%). Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 1,3%. Выручка от реализации теплоэнергии также продемонстрировала динамику близкую к нулевой. Выручка от реализации мощности увеличилась почти на треть - до 37,4 млрд рублей. Причинами роста доходов по этому направлению стал ввод в эксплуатацию новых энергоблоков на Новочеркасской и Троцикой ГРЭС во втором полугодии 2016 года.
Операционные расходы компании выросли всего на 1,4%, достигнув 88,9 млрд рублей. Одним из драйверов роста выступило увеличение амортизационных отчислений на 24% (до 8,4 млрд рублей), связанное с уже упоминавшимся вводом в эксплуатацию двух энергоблоков. Существенную динамику показали затраты на покупку электроэнергии, прибавившие 7,3% и составившие 9,3 млрд рублей в связи с увеличением объемов покупки и цен на оптовом рынке электроэнергии. Среди положительных моментов отметим сокращение расходов на персонал на 5,3% - до 5,5 млрд рублей, а также снижение затрат на ремонт и эксплуатацию на 11,9% до 2,5 млрд рублей, что обусловлено уменьшением расходов на сервисное обслуживание газовых турбин Адлерской ТЭС. В итоге операционная прибыль ОГК-2 выросла более чем в 2 раза, составив почти 14 млрд рублей.
Финансовые расходы компании выросли на 17,2% до 4,8 млрд рублей на фоне удорожания стоимости обслуживания долга, что, по всей видимости, произошло после того, как компания перестала капитализировать часть процентных расходов в стоимости основных средств. При этом долговое бремя с начала года сократилось на 7,8 млрд рублей - до 59 млрд рублей. Финансовые доходы компании сократились почти в 2 раза на фоне снижения положительных курсовых разниц, а также в связи с более низкими депозитными ставками по размещению свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла в 3,6 раз - до 7,7 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных, мы несколько понизили оценки будущих финансовых результатов на текущий и последующие годы в части уменьшения прогнозов по выработке электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.
По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2017 - 4,8 и с P/BV 2017 - около 0,4 и являются одним из наших базовых активов в секторе энергогенерации.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»