Макроэкономика - данные за август
В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в августе макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в июле текущего года замедлился до 1,5% (здесь и далее: г/г) после роста на 2,9% по итогам июня. Проанализируем вышедшие в прошедшем месяце макроэкономические данные для того, чтобы разобраться в причинах такой динамики.
Более скромной динамике ВВП в июле могло способствовать продолжение замедления промышленного производства. По данным Росстата, в июле промпроизводство увеличилось на 1,1% после роста на 3,5% месяцем ранее. При этом с исключением сезонности в июле текущего года промышленное производство снизилось на 1,1% (месяц к месяцу). По итогам января-июля текущего года промпроизводство увеличилось на 1,9% по сравнению с соответствующим периодом 2016 года.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в июле в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост замедлился до 4% с 5,2% месяцем ранее. Выпуск в секторе «Обрабатывающие производства» перешел к снижению на 0,8% после увеличения на 2,9% в июне. В секторе «электроэнергия, газ и пар» рост выпуска практически сошел на нет (+0,1%) после увеличения на 0,6% месяцем ранее. «Водоснабжение» в отчетном периоде усилило снижение до 4% после сокращения на 0,3% в июне.
Таким образом, наиболее высокие темпы роста промышленного производства наблюдались в добывающем секторе. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:
В добывающем сегменте достаточно высокие темпы роста сохранились в добыче угля и природного газа (+7,8% и 18,2% соответственно). Несмотря на спад, наблюдающийся в обрабатывающей промышленности в июле, значительный рост был зафиксирован в производстве мяса, трикотажных изделий, легковых автомобилей. В то же время, продолжают замедляться темпы снижения производства ряда строительных материалов (строительный кирпич, блоки и сборные конструкции). В отличие от легковых автомобилей, производство грузовых транспортных средств сократилось в июле, что привело к замедлению темпа их роста с начала года до 12,1% с 16,4% по итогам шести месяцев.
Помимо этого, во второй половине августа Росстат предоставил информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам первого полугодия 2017 года. Он составил почти 5 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2016 года российские компании заработали 5,6 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль по итогам первого полугодия сократилась на 10,9%.
Доля убыточных организаций составила 31,6%, увеличившись на 0,8 п.п. по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам первого полугодия текущего года большинство видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат. Однако нельзя не отметить ухудшение фин. результата по многим видам деятельности. Так, положительный сальдированный результат снизился в сегментах «Сельское хозяйство», «Обрабатывающие производства», «Оптовая, розничная торговля и ремонт», «Строительство», «Транспортировка и хранение», а также «Водоснабжение». Из положительных моментов отметим сохранение значительных темпов роста сальдированного финансового результата добывающего сегмента (+29,2%). Вероятно, поддержку отрасли «Добыча полезных ископаемых» оказывают как увеличение физических объемов добычи ресурсов, так и высокие цены на сырье. Кроме того, перешла к росту динамика сальдированного фин. результата деятельности в области «Информации и связи».
Прибыль банковского сектора в июле составила 156 млрд руб. после 117 млрд руб. по итогам июня (в том числе прибыль Сбербанка составила 55,9 млрд руб.). Таким образом, по итогам января-июля текущего года прибыль кредитных организаций составила 927 млрд руб. (из этой суммы прибыль Сбербанка - 373 млрд руб.) по сравнению с 459 млрд руб. за аналогичный период 2016 г. (рост в 2 раза). Что касается объема активов банковского сектора, то в июле он увеличился на 0,9% до 81,3 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике вырос на 1,2%. При этом объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 1,1%. В то же время объем кредитов физическим лицам вырос на 1,3% на фоне продолжения увеличения ипотечного кредитования и умеренного роста необеспеченных потребительских ссуд. По состоянию на 1 августа текущего года совокупный объем кредитов экономике составил 41,4 трлн руб., в том числе кредиты нефинансовым организациям - 30,1 трлн руб., и кредиты физическим лицам - 11,3 трлн руб. На фоне низкой инфляции мы ожидаем снижения уровня процентных ставок, что будет способствовать увеличению темпов роста кредитования.
Что касается потребительской инфляции, то по итогам трех неделей августа Росстат фиксировал снижение цен, которое было вызвано сезонным удешевлением цен на плодоовощную продукцию. При этом в период с 22 по 28 августа ведомство зафиксировало рекордную недельную дефляцию (0,2%) за более чем десятилетний период. В целом по итогам августа снижение цен составило 0,5%. Таким образом, дефляция в августе также стала рекордной для современной российской истории (ранее максимальная дефляция составила 0,4% по итогам августа 2003 года). С начала текущего года цены выросли на 1,8%. В годовом выражении по состоянию на начало сентября инфляция снизилась до 3,3% после 3,9% на начало августа, значительно отдалившись от целевого уровня Банка России в 4%. Мы считаем, что в данный момент низкий уровень годовой инфляции в значительной степени обусловлен временными факторами, и Центральному Банку будет сложно удерживать рост цен в долгосрочном периоде в пределах 4%.
Одним из факторов, влияющих на рост потребительских цен, является динамика обменного курса рубля. В отчетном периоде среднее значение курса доллара существенно не изменилось: оно составило 59,61 руб. после 59,69 руб. в июле. Тем не менее, к концу месяца, на фоне увеличения цен на нефть, курс рубля укрепился до 58,7 руб.
Существенное влияние на курс рубля оказывает состояние внешней торговли. По данным Банка России, товарный экспорт по итогам первого полугодия текущего года составил 166,2 млрд долл. (+29,8% к 1 п/г 2016 г.). В то же время товарный импорт составил 106,6 млрд долл. (+27,3% к 1 п/г 2016 г.). В июне положительное сальдо торгового баланса составило 8,7 млрд долл., увеличившись к июню 2016 года на 30,1%. В то же время по сравнению с маем текущего года торговое сальдо выросло на 2%. Положительное сальдо торгового баланса за период с января по июнь 2017 года составило 59,6 млрд долл. (+34,4%).
Экспорт демонстрирует колебания вблизи значений, наблюдавшихся двумя годами ранее (-1,9% к июню 2015 года), в то время как импорт показал значительный рост к уровням двухлетней давности (+28,4%). Вероятно, рост импорта был вызван укреплением рубля, наблюдавшимся в первом полугодии текущего года. Сохранение высоких темпов роста импорта может привести к снижению внешнеторгового сальдо, что в свою очередь может оказать давление на национальную валюту.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что как экспорт, так и импорт большинства важнейших товаров в январе-июне выросли к аналогичному периоду 2016 года. Лидером роста среди экспортируемых товаров стали черные металлы (+40,5%). При этом рост экспорта металлов и изделий из них составил 30,9%. Экспорт топливно-энергетических товаров вырос на 36,8%. Наиболее скромный рост показал вывоз продукции химической промышленности (+13,3%). При этом экспорт минеральных удобрений, наоборот, продемонстрировал снижение. Так, вывоз азотных удобрений сократился на 2,5%, в то время как экспорт калийных удобрений снизился на 2,1%. Что касается импорта важнейших товаров, то ввоз машин, оборудования и транспортных средств вырос на 33,8%; продукции химической промышленности - увеличился на 19%; продовольственных товаров и с/х сырья - вырос на 15,5%.
Отметим, что по предварительным данным Банка России, положительное сальдо счета текущих операций по итогам января-июля текущего года составило 21,7 млрд долл. и увеличилось почти на 43% по сравнению с соответствующим периодом 2016 года. Рост сальдо произошел на фоне опережающего увеличения объемов экспорта над импортом. Чистый отток капитала со стороны частного сектора составил 13,1 млрд долл., превысив соответствующий уровень предыдущего года на 48,9%. Основным источником вывоза капитала выступил банковский сектор, который сохранил объем погашения внешних обязательств на уровне сопоставимого периода прошлого года, одновременно разместив средства за рубежом. При этом объем золото-валютных резервов с начала года увеличился на 10,8% до 418,4 млрд долл.
Выводы:
- Промпроизводство в годовом выражении в июле 2017 года увеличилось на 1,1% после увеличения на 3,5% месяцем ранее;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в первом полугодии текущего года составил 4,966 трлн руб. по сравнению с 5,572 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась на 0,8 п.п. до уровня 31,6%. Сокращение сальдированного финансового результата может быть связано с укреплением курса рубля, а также замедлением инфляции на потребительском рынке;
- В банковском секторе в январе-июле 2017 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 927 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 373 млрд руб.) по сравнению со 459 млрд руб. в соответствующем периоде прошлого года;
- Потребительские цены в августе уменьшились на рекордные для этого месяца 0,5%, при этом рост цен в годовом выражении на начало сентября замедлился до 3,3%;
- Среднее значение курса доллара США в августе составило 59,6 руб. после 59,7 руб. в июле, при этом на конец месяца курс доллара снизился до 58,7 руб.;
- Положительное сальдо счета текущих операций в январе-июле 2017 года увеличилось на 42,8%, составив 21,7 млрд долл. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором вырос на 48,9% до 13,1 млрд долл. Объем золото-валютных резервов России с начала года увеличился на 10,8% до 418,4 млрд долл.