Уральская кузница (URKZ) Итоги 1 кв 2017 г: проценты к получению стали превышать чистую прибыль
Уральская кузница выпустила отчетность за 1 кв. 2017 г по РСБУ.
Выручка компании выросла на 11,4% до 3,2 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке выросла до 2,8 млрд руб. (+8,7%), а экспортная выручка выросла сильнее - на 29,7% до 481 млн руб. Операционные расходы выросли на 7,1% - до 2,9 млрд руб. Отметим, что рост продемонстрировала как себестоимость реализации, так и коммерческие и управленческие расходы. В итоге операционная прибыль выросла почти на две трети - до 350 млн руб.
Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила более 500 млн руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу увеличились с 14,5 до 15,8 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 12,8%. Столь внушительные финансовые доходы объясняются так называемым финансовым посредничеством: привлекая займы, компания выдает их от своего имени Мечелу. Долговое бремя компании за год незначительно сократилось - с 5,6 млрд руб. до 5,4 млрд рублей. Проценты к уплате составили 180 млн рублей, а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее негативную переоценку валютной части финвложений, составило 234 млн руб.
Кроме того, отметим, что в отчетном периоде компания получила возмещение по налогу на прибыль в размере 2 млн руб., что связано с включением компании в 2013 году в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела.
В итоге чистая прибыль осталась на уровне прошлого года - 440,6 млн руб. Нераспределенная прибыль компании составила 19,5 млрд руб.; балансовая стоимость акции составила 35 529 руб. при текущих котировках 5,7-5,8 тыс. руб.
Отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/E 2017 в районе 1,5 и за пятую часть балансовой стоимости при ROE около 10%. Бумаги компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»