Газпром нефть (SIBN). Итоги 1 кв. 2015 г.: адаптация к новым условиям
Газпром нефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Напомним, что с 2015 г. нефтяная отрасль работает в условиях нового налогового режима и беспрецедентно низких цен для последних лет мировых цен на нефть. Как следствие, это обуславливает специфику работы нефтяных компаний в новых условиях.
Согласно представленным данным выручка Газпром нефти выросла на 2,6% (здесь и далее; г/г) до 328,2 млрд руб. На операционном уровне мы отмечаем продолжение динамичного роста добычи углеводородов. Рост добычи на 14,9% связан с увеличением доли в проекте «Арктикгаз», началом добычи на Приразломном месторождении в Печорском море и на месторождении Бадра в Ираке, а также ростом объемов утилизации попутного нефтяного газа. В отчетном квартале компания зафиксировала снижение объемов переработки нефти (-4,2%), прежде всего, за счет снижения переработки мазута (-13,2%), в то время как производство светлых нефтепродуктов осталось на уровне прошлого года. При этом сокращение выручки по данному направлению было отчасти нивелировано ростом продаж в премиальных сегментах (+1,8%) за счет увеличения объемов бункеровки, а также расширением сети аэропортов в России и за рубежом. Помимо вышеперечисленного отметим рост прочей выручки на 71% за счет увеличения объема операторских услуг совместному предприятию Мессояхнефтегаз. Затраты компании выросли большими темпами (+5,2%) до 278 руб. Опережающая динамика затрат во многом была обусловлена ростом операционных расходов на добычу углеводородов (+23%) за счет начала добычи на Приразломном месторождении, а также началом добычи в Ираке. Кроме того, отметим изменившуюся расстановку сил внутри статьи "налоги за исключением налога на прибыль": на фоне роста отчислений по НДПИ на 13,5% акцизы сократились на 15,6%. Такая динамика стала следствием "налогового маневра", введенного властями с 2015г. Всего же суммарные налоговые отчисления по данной статье увеличились на 8,3% до 92,35 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 10% до 50,1 млрд руб.
Все больший вес в доходах компании начинают приобретать доходы от участия в СП и ассоциированных компаний. В отчетном квартале они составили 6,6 млрд руб. (год назад - всего 296 млн руб.). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия и Нортгаз. Славнефть принесла 3,3 млрд руб. доходов, а СеверЭнергия добавила к ним еще 2,6 млрд руб. Помимо этого суммы процентов к получению в отчетном периоде более чем удвоились и составили 3,4 млрд руб. На другой чаше весов - почти 7 млрд руб. уплаченных процентов в счет обслуживания долга (на конец квартала он составил 600 млрд руб., показав рост на 55% за год), а также отрицательные курсовые разницы по валютной части долга ,составившие внушительную сумму в 8,8 млрд руб. В итоге блок финансовых статей принес нетто-убыток 5,7 млрд руб., что, однако, не помешало чистой прибыли вырасти на 3,5% до 39,1 млрд руб. Среди прочих моментов отметим резкий рост капитальных вложений компании до 70,1 млрд руб. (+44,7%), что связано с активным освоением Новопортовского месторождения, увеличением объема буровых работ на Приобском месторождении и в Ираке. Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части выручки. Мы ожидаем улучшения ситуации в части общей рентабельности компании в последующие периоды за счет более высоких цен реализации нефти и сокращения капитальных затрат. Компания подтвердила свой прежний ориентир по росту добычи углеводородов на текущий год (+10%), что позволит ей сохранить статус одного из лидеров российской нефтяной отрасли по данному показателю. Акции Газпром нефти продолжают входить в число наших приоритетов в секторе нефтегазовых компаний.