АВТОВАЗ (AVAZ, AVAZP) Итоги 2013 г.: предсказуемо большой убыток
АвтоВАЗ опубликовал отчетность за 2013 г. по МСФО. Выручка компании сократилась на 6,8% (здесь и далее: г/г) до 177 млрд руб. Падение продаж на 20% на головной площадке было лишь отчасти компенсировано ростом средних цен реализации новых автомобилей. Затраты компании сократились меньшими темпами (-3,2%) благодаря росту в абсолютном выражении расходов на оплату труда и амортизационных отчислений. В итоге валовая прибыль упала более чем на треть, составив 14,1 млрд руб.
Наиболее негативную динамику показали административные расходы: они не только увеличились в абсолютном выражении (+9,1%), но существенно прибавили в удельном весе в выручке (с 7,3% до 8,5%). Их итоговая величина (15 млрд руб.) превышает всю валовую прибыль компании. Если добавить к ним коммерческие расходы (8,2 млрд руб.), становится понятна причина образования самого большого с 2009 г. чистого убытка компании 7,9 млрд руб.Помимо этого отметим продолжающийся рост долговой нагрузки завода (с 29,2 млрд руб. до 46,6 млрд руб. за год). В рамках утвержденной стратегии автоВАЗ осуществляет значительные капитальные вложения в запуск новых сборочных линий, финансируя свои потребности как за счет допэмиссий, так и за счет кредитных средств, что не самым лучшим образом сказывается на текущих финансовых показателях.
На наш взгляд, заводу жизненно необходима оптимизация затрат. Не случайно новое руководство уделяет этому вопросу повышенное внимание. Как показал ОПУ, цель номер один - административные расходы, достигшие неприличного уровня. Первым шагом должно стать сокращение административного персонала на 2,5 тыс. человек в текущем году.
Со временем мы ожидаем роста выручки АвтоВАЗа за счет сдвига в ассортименте выпускаемой продукции, но серьезных улучшений не ждем ранее 2016-2017 г.г. Кроме того, с текущего года производители автомобилей обязаны уплачивать утилизационный сбор: компании он может обойтись примерно в 13 млрд руб. Думается, что без государственных субсидий результаты текущего года могут оказаться еще хуже прошлогодних. В настоящий момент акции АвтоВАЗа не входят в число наших приоритетов. При первых признаках улучшения интерес могут представлять привилегированные акции компании, торгующиеся с огромным дисконтом к обыкновенным.