ТГК-2 (TGKB) Итоги 1 п/г 2019 года: заметный рост доходов продажи от электроэнергии
Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 г.
Отметим, что данные за первое полугодие 2018 года были ретроспективно пересмотрены, главным образом, в связи с применением новых стандартов МСФО». Пересмотр привел к снижению чистой прибыли за первое полугодие 2018 года с 1.2 до 1.1 млрд рублей. В таблице ниже мы анализируем пересмотренные данные.
Общая выручка компании прибавила 10.3%, составив 21.2 млрд руб. Доходы от продажи мощности сократились почти на треть - до 2.5 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии сократилась на 1.4%, достигнув 9.4 млрд руб.: полезный отпуск теплоэнергии увеличился на 3.1%, а средний расчетный тариф потерял 3.7%. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 58.9% на фоне исполнения компанией в Архангельской области функций гарантирующего поставщика с осени 2018 года.
Несмотря на то, что в отчетном периоде компания распустила резервы под обесценение на 66 млн рублей (против создания в 300 млн рублей годом ранее) операционные расходы выросли на 8% и составили 18.4 млрд руб. Основной причиной стал рост расходов на персонал, прибавивших 49.3% (2.5 млрд руб.) и более чем трехкратное увеличение затрат на покупку электроэнергии и мощности, достигших 1.5 млрд рублей. В итоге операционная прибыль составила 3 млрд рублей (+18.5%).
Доли в прибыли совместных предприятий (по этой статье отражается результат совместного предприятия Хуадянь-Тенинская ТЭЦ) принесли в отчетном периоде компании прибыль в размере 1 млрд руб. против убытка в 688 млн руб. годом ранее, что может быть связано с получением положительных курсовых разниц по валютному долгу.
Финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 30 млн руб. Финансовые расходы выросли на 6.2% на фоне увеличившегося долгового бремени до 16.8 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль компании составила 2 млрд руб., увеличившись почти в 2 раза.
В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий, по итогам ее внесения мы повысили прогнозы по выручке от продажи электроэнергии. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, так как, согласно нашей модели, в конце прогнозного периода компания будет генерировать убытки, что связано с окончанием срока получения повышенной выручки от мощности по активам, введенных в рамках ДПМ.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/BV 2018 около 0.25 и не входят в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях