О докладе А.Школьникова на лебедевских чтениях

May 27, 2014 11:11

На прошедших выходных состоялись очередные лебедевские чтения.
Среди докладов привлек мое внимание доклад Александра Школьникова "История группы компаний "Энергострим" и её краха".
Я не смог присутствовать на этом докладе, но автор, к счастью, поделился презентацией, а организаторы сочли возможным опубликовать её:

g-l-memorial.ice.ru/files/321361/Shkolnikov_2014.ppt

Я не люблю Энергострим. Поэтому мое мнение, возможно, предвзятое. Но, тем не менее, хотелось бы высказать комментарии к презентации А.Школьникова.

1-й слайд. Содержит небольшое преувеличение. Если я не ошибаюсь, Энергострим нельзя было назвать крупнейшей даже среди энергосбытовых компаний, не говоря уже про сети, генерацию и добычу газа (источника энергии).

3-й слайд. Фраза про «источник дохода» выглядит несколько абстрактной. Реальный источник дохода - некий аналог пересортицы в розничной торговле.

6-й слайд. Я считаю «проблему прав миноритарных акционеров» в идеальной ситуации некоторой степени аналогом true labeling. «Права миноритарных акционеров» не навязаны государством неизвестно откуда, а являются просто определением организационно-правовой формы ОАО. В теории инвестор вкладывается в акции ОАО именно потому, что он рассчитывает на честную игру со стороны контролирующего акционера.
Совет директоров не «может заключать сделки» а, в конкретном случае Энергострима, именно «заключал». В теории - права акционера защищены не только участием в Совете директоров, но и правом компенсации убытков в случае умышленного ущерба интересам компании. Таким образом, именно эта апелляция к закону и общественному мнению стала оружием миноритарных акционеров в конфликте с Энергостримом. Компания же прибегла к запугиванию, отправив своего контрагента за решетку, чтобы он был сговорчивей. Как можно уравнивать эти способы «вмешательства государства»?

9-й слайд. Лишение статуса ГП вызвано не злой волей каких-то властей, а объективным фактором - неплатежами.
Сторонник свободы контрактов, по-видимому, не должен ни предписывать сетям владеть сбытом, ни запрещать это. Но и стороннику, и противнику, и неопределившемуся стоит задуматься о «предотвращении возникновения Энергостримов». В чем специфика энергосбытового бизнеса? В том, что маржа мала относительно проходящих через него денежных потоков. Ценность бизнеса для «добросовестного владельца» определяется его доходами. Недобросовестная схема - взять кредит в банке и угнать деньги в оффшор - определяется денежными потоками. То есть бизнес «в текущих условиях» выгоднее использовать недобросовестно. Изменить эти условия можно, как представляется, или запретами, или усилением наказания. Возможен ли третий путь?
Previous post Next post
Up