May 27, 2014 11:11
На прошедших выходных состоялись очередные лебедевские чтения.
Среди докладов привлек мое внимание доклад Александра Школьникова "История группы компаний "Энергострим" и её краха".
Я не смог присутствовать на этом докладе, но автор, к счастью, поделился презентацией, а организаторы сочли возможным опубликовать её:
g-l-memorial.ice.ru/files/321361/Shkolnikov_2014.ppt
Я не люблю Энергострим. Поэтому мое мнение, возможно, предвзятое. Но, тем не менее, хотелось бы высказать комментарии к презентации А.Школьникова.
1-й слайд. Содержит небольшое преувеличение. Если я не ошибаюсь, Энергострим нельзя было назвать крупнейшей даже среди энергосбытовых компаний, не говоря уже про сети, генерацию и добычу газа (источника энергии).
3-й слайд. Фраза про «источник дохода» выглядит несколько абстрактной. Реальный источник дохода - некий аналог пересортицы в розничной торговле.
6-й слайд. Я считаю «проблему прав миноритарных акционеров» в идеальной ситуации некоторой степени аналогом true labeling. «Права миноритарных акционеров» не навязаны государством неизвестно откуда, а являются просто определением организационно-правовой формы ОАО. В теории инвестор вкладывается в акции ОАО именно потому, что он рассчитывает на честную игру со стороны контролирующего акционера.
Совет директоров не «может заключать сделки» а, в конкретном случае Энергострима, именно «заключал». В теории - права акционера защищены не только участием в Совете директоров, но и правом компенсации убытков в случае умышленного ущерба интересам компании. Таким образом, именно эта апелляция к закону и общественному мнению стала оружием миноритарных акционеров в конфликте с Энергостримом. Компания же прибегла к запугиванию, отправив своего контрагента за решетку, чтобы он был сговорчивей. Как можно уравнивать эти способы «вмешательства государства»?
9-й слайд. Лишение статуса ГП вызвано не злой волей каких-то властей, а объективным фактором - неплатежами.
Сторонник свободы контрактов, по-видимому, не должен ни предписывать сетям владеть сбытом, ни запрещать это. Но и стороннику, и противнику, и неопределившемуся стоит задуматься о «предотвращении возникновения Энергостримов». В чем специфика энергосбытового бизнеса? В том, что маржа мала относительно проходящих через него денежных потоков. Ценность бизнеса для «добросовестного владельца» определяется его доходами. Недобросовестная схема - взять кредит в банке и угнать деньги в оффшор - определяется денежными потоками. То есть бизнес «в текущих условиях» выгоднее использовать недобросовестно. Изменить эти условия можно, как представляется, или запретами, или усилением наказания. Возможен ли третий путь?