Чёрная кровь экономики.
источник: http://www.finmatrix.ru/main/7/107/
Ни для кого не секрет, что экономические процессы имеют свою цикличность. Ни для кого не секрет, что цены на комодтиз подвержены сильно выраженным циклическим колебаниям. Ни для кого не секрет, что стоимость нефти, какими бы важными нетоварными функциями она ни обладала, имеет высочайшую корреляцию со сводным сырьевым индексом, являясь одновременно основным компонентом этого самого индекса.
Так что же происходит с нефтью в аспекте её цикличности? На представленном ниже графике показаны цены на нефть марки BRENT за последние 11 лет.
BRENT
В конце 1998 года начался «бычий» тренд в нефти, сменивший долговременный боковой рынок с его колебаниями в диапазоне 10-25 долларов за баррель. Для мощного тренда в нефти, разогнавшего стоимость на этот товар с 10 до 148 долларов за бочку были свои причины - это и рост спроса, связанный с индустриализацией в азиатском регионе, и мощные меры по стимулированию спроса в странах Западного полушария. Как бы то ни было, мы можем зафиксировать 11-15-кратный рост стоимости нефти за тринадцать лет, отметив при этом, что в относительной, скорректированной на инфляцию, величине, рост, конечно же, меньше, однако и он вполне не малый.
Чтобы понять относительное изменение стоимости барреля, будет интересно сопоставить относительное изменение индекса S&P500 и стоимости американского сорта нефти WTI. (Несмотря на то, что спрэд между стоимостью BRENT и WTI колеблется в значительных пределах, эти колебания не являются значимыми при анализе индексов за десятилетие).
Итак, ниже представлен график, иллюстрирующий соотношение индекса S&P500 к стоимости барреля WTI:
SP500/WTI
Представленный график является очень любопытным: во-первых, он показывает то самое относительные изменение стоимости нефти, а во-вторых… А во-вторых, и, на мой взгляд, это самое важное, он показывает соотношение важнейшего компонента издержек реального сектора, т.е. нефти, и прибылей этого самого реального сектора. Если мы взглянем на нефть не как на финансовый актив, а именно как на сырье, необходимое для производства товаров и услуг, то мы увидим рост этого компонента относительно роста стоимости портфеля американских акций, называемого индексом S&P500. Но и на этот портфель мы можем взглянуть не как на набор акций, а рассмотреть его внутреннюю сущность «первого уровня» - она заключается в способности компаний генерировать прибыль и в уровне приемлемости именно такого уровня прибылей для инвесторов.
Таким образом, приведенный выше график показывает соотношение сырьевых издержек (напомню о корреляции нефти и сырьевого индекса), прибыли американских корпораций и уровень ожиданий этих прибылей. Те десять лет, которые мы видим на графике, тот самый «бычий» цикл в нефти привел к тому, что к настоящему моменту стоимость сырьевых издержек находится на чрезвычайно высоких уровнях относительно прибыли, и это притом, что ожидания инвесторов по уровню прибыли находятся на весьма низких значениях, что обусловлено дешевизной денег.
Может ли это соотношение - S&P500/WTI оказаться существенно ниже текущих значений? Маловероятно, что надолго! Падение этого соотношения до уровня 8,5 (отмечено синей окружностью) привело к реализации со стороны американских властей срочных мер по снижению стоимости нефти, в том числе к продаже нефти из госрезервов. Таким образом, уровень 8,5 мы можем считать нижним порогом приемлемости, понижение коэффициента грозит банкротствами корпораций и развалом реального сектора. По моему мнению, обвал графика ниже указанного уровня на продолжительный срок будет являться признаком краха.
Если мы вновь вернёмся к постулату о цикличности стоимости сырья и нефти в частности, то можно будет утверждать, что нынешний цикл закончиться и будет выглядеть ростом рассматриваемого коэффициента. {Хочу заметить, что рост коэффициента необязательно будет связан с падением цен на нефть; он может быть связан и с опережающим ростом S&P500 относительно нефтяных цен}.
Четвертый год мировая экономика пребывает в кризисе. Главный ее двигатель, США, сократили производственные издержки в области оплаты труда (рост производительности), в области НИОКР, в области стоимости обслуживания долга. Практически единственной «нетронутой» статьей производственных затрат, да ещё и растущей статьёй, остались сырьевые расходы. Может ли так продолжаться еще продолжительное время? Потребность экономики в новых дешевых деньгах заставляет ФРС проводить политику количественного смягчения, негативным эффектом которой является тот самый рост стоимости сырья. В этой дилемме и скрыта причина устойчивости сырьевого роста. Конец этой порочной зависимости придет тогда, когда миру придется выбирать из двух зол - ограничивать переток денег в сырьевые активы или прекращать печатать деньги. Я бы выбрал первый вариант…
P.S. Кстати, если кому-нибудь захочется взглянуть на проблему чуть пристальнее, то предлагаю посмотреть на движения коэффициента S&P500/WTI в дневном масштабе, начиная с 2008 года:
SP500/WTI, daily
Думаю, можно найти интересные идеи, не так ли?
Ни для кого не секрет, что экономические процессы имеют свою цикличность. Ни для кого не секрет, что цены на комодтиз подвержены сильно выраженным циклическим колебаниям. Ни для кого не секрет, что стоимость нефти, какими бы важными нетоварными функциями она ни обладала, имеет высочайшую корреляцию со сводным сырьевым индексом, являясь одновременно основным компонентом этого самого индекса.
Так что же происходит с нефтью в аспекте её цикличности? На представленном ниже графике показаны цены на нефть марки BRENT за последние 11 лет.
BRENT
В конце 1998 года начался «бычий» тренд в нефти, сменивший долговременный боковой рынок с его колебаниями в диапазоне 10-25 долларов за баррель. Для мощного тренда в нефти, разогнавшего стоимость на этот товар с 10 до 148 долларов за бочку были свои причины - это и рост спроса, связанный с индустриализацией в азиатском регионе, и мощные меры по стимулированию спроса в странах Западного полушария. Как бы то ни было, мы можем зафиксировать 11-15-кратный рост стоимости нефти за тринадцать лет, отметив при этом, что в относительной, скорректированной на инфляцию, величине, рост, конечно же, меньше, однако и он вполне не малый.
Чтобы понять относительное изменение стоимости барреля, будет интересно сопоставить относительное изменение индекса S&P500 и стоимости американского сорта нефти WTI. (Несмотря на то, что спрэд между стоимостью BRENT и WTI колеблется в значительных пределах, эти колебания не являются значимыми при анализе индексов за десятилетие).
Итак, ниже представлен график, иллюстрирующий соотношение индекса S&P500 к стоимости барреля WTI:
SP500/WTI
Представленный график является очень любопытным: во-первых, он показывает то самое относительные изменение стоимости нефти, а во-вторых… А во-вторых, и, на мой взгляд, это самое важное, он показывает соотношение важнейшего компонента издержек реального сектора, т.е. нефти, и прибылей этого самого реального сектора. Если мы взглянем на нефть не как на финансовый актив, а именно как на сырье, необходимое для производства товаров и услуг, то мы увидим рост этого компонента относительно роста стоимости портфеля американских акций, называемого индексом S&P500. Но и на этот портфель мы можем взглянуть не как на набор акций, а рассмотреть его внутреннюю сущность «первого уровня» - она заключается в способности компаний генерировать прибыль и в уровне приемлемости именно такого уровня прибылей для инвесторов.
Таким образом, приведенный выше график показывает соотношение сырьевых издержек (напомню о корреляции нефти и сырьевого индекса), прибыли американских корпораций и уровень ожиданий этих прибылей. Те десять лет, которые мы видим на графике, тот самый «бычий» цикл в нефти привел к тому, что к настоящему моменту стоимость сырьевых издержек находится на чрезвычайно высоких уровнях относительно прибыли, и это притом, что ожидания инвесторов по уровню прибыли находятся на весьма низких значениях, что обусловлено дешевизной денег.
Может ли это соотношение - S&P500/WTI оказаться существенно ниже текущих значений? Маловероятно, что надолго! Падение этого соотношения до уровня 8,5 (отмечено синей окружностью) привело к реализации со стороны американских властей срочных мер по снижению стоимости нефти, в том числе к продаже нефти из госрезервов. Таким образом, уровень 8,5 мы можем считать нижним порогом приемлемости, понижение коэффициента грозит банкротствами корпораций и развалом реального сектора. По моему мнению, обвал графика ниже указанного уровня на продолжительный срок будет являться признаком краха.
Если мы вновь вернёмся к постулату о цикличности стоимости сырья и нефти в частности, то можно будет утверждать, что нынешний цикл закончиться и будет выглядеть ростом рассматриваемого коэффициента. {Хочу заметить, что рост коэффициента необязательно будет связан с падением цен на нефть; он может быть связан и с опережающим ростом S&P500 относительно нефтяных цен}.
Четвертый год мировая экономика пребывает в кризисе. Главный ее двигатель, США, сократили производственные издержки в области оплаты труда (рост производительности), в области НИОКР, в области стоимости обслуживания долга. Практически единственной «нетронутой» статьей производственных затрат, да ещё и растущей статьёй, остались сырьевые расходы. Может ли так продолжаться еще продолжительное время? Потребность экономики в новых дешевых деньгах заставляет ФРС проводить политику количественного смягчения, негативным эффектом которой является тот самый рост стоимости сырья. В этой дилемме и скрыта причина устойчивости сырьевого роста. Конец этой порочной зависимости придет тогда, когда миру придется выбирать из двух зол - ограничивать переток денег в сырьевые активы или прекращать печатать деньги. Я бы выбрал первый вариант…
P.S. Кстати, если кому-нибудь захочется взглянуть на проблему чуть пристальнее, то предлагаю посмотреть на движения коэффициента S&P500/WTI в дневном масштабе, начиная с 2008 года:
SP500/WTI, daily
Думаю, можно найти интересные идеи, не так ли?