"Рынок связи РФ". Ценные бумаги телеком-компаний
Конспект выступления аналитика Сергея Юрьевича Либина, «Райффайзен банк», на встрече с журналистами 21 июня 2011 года в Москве. Подготовка конспекта - Алексей Бойко, MForum.ru. Часть 4 - Ценные бумаги телеком-компаний - МТС и Vimpelcom.
На этом слайде показаны рекомендации «Райффайзен банк» по ценным бумагам телекоммуникационных компаний МТС и «Vimpelcom Ltd.». Мы рекомендуем бумаги к покупке, оценивая перспективы их роста не менее, чем в 30%.
Показана сравнительная оценка с компаниями - аналогами. Видно, что МТС и Vimpelcom Ltd. Торгуются примерно на одном уровне. МТС при этом следует сравнивать с игроками из развивающихся стран, тогда как Vimpelcom теперь уместно сравнивать с глобальными игроками, как Telefonica, Vodafone. Причина в том, что примерно треть выручки Vimpelcom приходится на Западную Европу. Не думаю, что у той же Telefonica существенно больше доля в той же Западной Европе, поскольку у компании существенный бизнес в Латинской Америке. По итогам сравнения с аналогами МТС выглядит предпочтительнее, поскольку дисконт к аналогам из развивающихся стран (~15%) у компании выше, чем у Vimpelcom к глобальным игрокам. В то же время, еще зимой дисконт МТС был еще выше (~20%).
Результаты компаний за первый квартал 2011 года. Обе компании показали достаточно ожидаемые слабые результаты. Наиболее слабыми они были по рентабельности EBITDA. У МТС, в частности, этот показатель находится ниже 40% вот уже на протяжении двух кварталов подряд, что достаточно неприятно. Маржа Vimpelcom снизилась не так значительно, но достаточно ощутимо. Основные причины, это, во-первых, более высокое участие в рынке сотовой розницы, во-вторых, развитие ШПД в регионах, где этот бизнес также не отличается высокой маржинальностью.
Среди причин - конкурентная ситуация, а также наблюдаемые на рынке высокие комиссии за подключение дилерам. Когда я говорил о конкуренции, то прогнозировал снижение ее уровня. Здесь можно отметить, что недавно МТС и Вымпелком объявили о снижении дилерских комиссий за прием платежей. Возможно, это не столь значимая часть, но это сигнал к тому, что конкуренция в области дилерских комиссий может начать снижаться.
Единственный положительный результат в отчетности обеих компаний - высокий показатель чистой прибыли Vimpelcom, которая значительно превзошла ожидания аналитиков. Это произошло, прежде всего, за счет валютных переоценок, во вторых, за счет прибыли от неконсолидированных компаний, а также за счет низкоэффективной налоговой ставки (это, правда, по заявлению Vimpelcom, разовое событие, которое в будущем не повторится.
Читать целиком
К части 1 конспекта - российский телеком-рынок, введение
К части 2 конспекта - рынок проводного ШПД
К части 3 конспекта - рынок беспроводного ШПД
Конспект выступления аналитика Сергея Юрьевича Либина, «Райффайзен банк», на встрече с журналистами 21 июня 2011 года в Москве. Части 1-4, .pdf
О компании МТС
О компании Vimpelcom Ltd.
таги: "Российский рынок телекоммуникаций" raiffeisenbank "Сергей Либин" МТС Vimpelcom "ценные бумаги" инвестиции инвестору
На этом слайде показаны рекомендации «Райффайзен банк» по ценным бумагам телекоммуникационных компаний МТС и «Vimpelcom Ltd.». Мы рекомендуем бумаги к покупке, оценивая перспективы их роста не менее, чем в 30%.
Показана сравнительная оценка с компаниями - аналогами. Видно, что МТС и Vimpelcom Ltd. Торгуются примерно на одном уровне. МТС при этом следует сравнивать с игроками из развивающихся стран, тогда как Vimpelcom теперь уместно сравнивать с глобальными игроками, как Telefonica, Vodafone. Причина в том, что примерно треть выручки Vimpelcom приходится на Западную Европу. Не думаю, что у той же Telefonica существенно больше доля в той же Западной Европе, поскольку у компании существенный бизнес в Латинской Америке. По итогам сравнения с аналогами МТС выглядит предпочтительнее, поскольку дисконт к аналогам из развивающихся стран (~15%) у компании выше, чем у Vimpelcom к глобальным игрокам. В то же время, еще зимой дисконт МТС был еще выше (~20%).
Результаты компаний за первый квартал 2011 года. Обе компании показали достаточно ожидаемые слабые результаты. Наиболее слабыми они были по рентабельности EBITDA. У МТС, в частности, этот показатель находится ниже 40% вот уже на протяжении двух кварталов подряд, что достаточно неприятно. Маржа Vimpelcom снизилась не так значительно, но достаточно ощутимо. Основные причины, это, во-первых, более высокое участие в рынке сотовой розницы, во-вторых, развитие ШПД в регионах, где этот бизнес также не отличается высокой маржинальностью.
Среди причин - конкурентная ситуация, а также наблюдаемые на рынке высокие комиссии за подключение дилерам. Когда я говорил о конкуренции, то прогнозировал снижение ее уровня. Здесь можно отметить, что недавно МТС и Вымпелком объявили о снижении дилерских комиссий за прием платежей. Возможно, это не столь значимая часть, но это сигнал к тому, что конкуренция в области дилерских комиссий может начать снижаться.
Единственный положительный результат в отчетности обеих компаний - высокий показатель чистой прибыли Vimpelcom, которая значительно превзошла ожидания аналитиков. Это произошло, прежде всего, за счет валютных переоценок, во вторых, за счет прибыли от неконсолидированных компаний, а также за счет низкоэффективной налоговой ставки (это, правда, по заявлению Vimpelcom, разовое событие, которое в будущем не повторится.
Читать целиком
К части 1 конспекта - российский телеком-рынок, введение
К части 2 конспекта - рынок проводного ШПД
К части 3 конспекта - рынок беспроводного ШПД
Конспект выступления аналитика Сергея Юрьевича Либина, «Райффайзен банк», на встрече с журналистами 21 июня 2011 года в Москве. Части 1-4, .pdf
О компании МТС
О компании Vimpelcom Ltd.
таги: "Российский рынок телекоммуникаций" raiffeisenbank "Сергей Либин" МТС Vimpelcom "ценные бумаги" инвестиции инвестору