Долговые ценные бумаги США наводнят рынки как цунами, вызвав следующий мировой экономический кризис
Кризис 2020 года будет вызван накоплением демографических проблем и приведет к экономической катастрофе. Самые производительные страны мира стареют и скоро исчезнут.
Политики, журналисты и финансовые пресса игнорируют сигналы предупреждения. Экономические аутсайдеры, такие как Макс Кейзер, финансовые критики, такие как Стив Кин и основные экономисты, такие как Пол Кругман, обсуждают финансовые репрессии, денежные и налоговые вмешательства или даже хотят позволить больше свободных рынков и реального капитализма. Никто из них не говорит о том, что видно всем нам: молодежь в самых продуктивных странах исчезает с захватывающим ритмом. Такие страны, как США, Франция и Великобритания, пытаются решить эту проблему, взяв на себя беспрецедентное количество необученных мигрантов без удостоверений личности. Финансовый кризис 2008 года и кризис евро в 2010 году были лишь признаками того, что нас ждет.
Американский президент пытается стимулировать экономику через кейнсианское финансовое планирование. В течение следующих десяти лет расходы правительства США вырастут на 60%, чтобы справиться с ростом обязательств по социальному страхованию и выдвинуть идею Пола Вулфовица о США как единственной мировой державе в действие. Этот рост расходов должен финансироваться налогоплательщиками. Поскольку американские основные СМИ находятся в сговоре с Трампом, они говорят о масштабных сокращениях налогов, несмотря на то, что федеральное правительство США ожидает увеличения налоговых поступлений на 5% в год - так что это звучит как принятие желаемого за действительное.
Даже если федеральный доход США увеличится на 60% в последующие годы, федеральный план расходов приведет к беспрецедентному дефициту. К 2020 году дефицит достигнет 1 трлн. Долл. США, в то время как ФРС сократит свой баланс за счет продажи казначейских облигаций США. В ближайшие годы на рынке будет затоплена волна цунами федеральных облигаций США, которая должна быть продана ФРС и Казначейством США, а лучший покупатель на сегодняшний день - ФРС - больше не будет существовать.
США стали меньше зависимы от иностранной нефти, а импорт чистой нефти сократился, так что торговый дефицит США достиг рекордного уровня. И эта ситуация будет только ухудшаться.
Американские экспортные продукты - это автомобили, особенно немецкие марки, изготовленные в США, оружие и самолеты. Но в прошлом году немцы начали экспортировать немецкие автомобили из Китая. В довершение всего, китайский авиастроительный завод COMAC представил самолет, который мог бы успешно конкурировать с Boeing 737 и планирует еще одну модель к 2019 году, которая может вытеснить Boeing 787 с китайского рынка. Такие изменения повлияют на экспорт США в будущем. Поскольку соевые бобы являются их основным экспортным продуктом, США в настоящее время становятся третьей / третьей мировой экономикой. Это правда, что после выборов Дональда Трампа американская экономика растет, но у нее также есть свои структурные проблемы.
В Европе ситуация не намного лучше. Планы президента Макрона по реформированию ЕС встречаются с оппозицией со стороны Германии. Макрон даже не способен реструктурировать Францию. Незначительный экономический рост в Европе, который особенно убог во Франции, является следствием процентных ставок, которые никогда не были такими низкими и, как следствие, массовыми денежными стимулами. Европейская интеграция отсутствует, и к 2019 году ЕЦБ завершит свою программу денежно-кредитной политики, а к 2020 году рынки поймут, что Макрон не может решить всевозможные проблемы во Франции или Европе. До тех пор немцы должны будут понять, что у них есть демографическая проблема, и что процесс сокращения рабочей силы, который уже начался, ускоряется.
Европа слишком разнообразна и разделена на федерацию, поэтому евро обречен на провал. Итальянцы рассматривают возможность введения параллельной валюты в замаскированной форме, чтобы обойти предписанное использование евро.
Интересно, что 30-летняя ставка по ипотечным кредитам США достигла четырехлетнего максимума, в то время как США продавали свои высокодоходные казначейские облигации с августа 2008 года. Британские семьи будут в шоке, когда процентные ставки вырастут до 2% и более. Гора ипотечного долга накопилась за последние несколько лет для рекордных низких затрат по займам.
Цена нефти постоянно растет, хотя она еще не достигла уровня 2014 года. Если к 2019 году цена достигнет 90 долларов за баррель, мы ожидаем, что это будет невыгодно потребителям.
Западные страны сталкиваются с двойной демографической проблемой: с одной стороны, приток несовместимых мигрантов, которые по существу являются бременем, а с другой - растущее число пенсионеров, которые ожидают достойной отдачи от своих гарантированных пенсионных накоплений. Это большая ошибка, чтобы игнорировать реальные проблемы и обманывать себя тем, что наши экономические системы похожи на наши экономические годы Рейгана.
К 2020 году следующий финансовый кризис уже не за горами. Большие центральные банки откажутся от покупки облигаций и других облигаций, и на следующем этапе они повысят процентные ставки. Поскольку процентные ставки растут медленно, идея отрицательных процентных ставок по-прежнему находится на столе.
Gefira всесторонне объясняет финансовые и политические события в западном деловом и деловом мире. Мы единственная команда, которая целостно объясняет читателю текущее состояние экономики и информирует инвесторов и экономистов о том, чего они могут ожидать в ближайшие годы.
Перевёл Александр Палкин
США готовятся к дефолту
Рост угрозы дефолта вынуждает Трампа заговорить о перспективах реструктуризации госдолга США
Флаг США и доллар
Эти разговоры возникли не на пустом месте. Общий национальный долг США с 15 трлн долл. в ноябре 2011 года вырос до 21 трлн долл. в марте 2018-го, то есть поднялся в 1,4 раза за 7 лет, в то время как ВВП США за тот же период вырос всего в 1,12 раза. Следовательно, темп увеличения долгов страны втрое обгоняет темпы роста ее экономики. Это, в частности, подтверждается динамикой внешнеторгового баланса, который остается отрицательным тринадцать лет подряд.
В 2017-м торговый дефицит превзошел отметку в 600 млрд долл. и продолжает расти. По итогам первого квартала текущего года еще на 12%. Таким образом, на рынке усиливаются опасения негативного прогноза для всей американской экономики в целом. В сущности, на обещании решить проблему долгов была основана предвыборная программа Дональда Трампа, а его победа доказывает обоснованность опасений.
Формально, на бумаге, экономика США по-прежнему остается крупнейшей в мире, соревнуясь за первое-второе место с китайской, гарантированно обгоняя европейскую и в 5,8 раза превышая российскую. Но при этом размер долгов только федерального правительства, без учета долгов штатов, графств и отдельных городов, достиг уровня в 108,8% от ВВП. На его обслуживание уходит более 1,6% расходной части государственного бюджета Америки.
В аналитическом докладе бюджетного управления американского конгресса прямо говорится, что начиная с 2028 года вероятность дефолта по государственным долгам США приближается к 100%. Стоит ли удивляться, что еще в мае 2016 года Дональд Трамп в интервью телеканалу CNBC допустил вероятность его реструктуризации? Тогда новость быстро утонула под валом сообщений на тему российского вмешательства в американский демократический процесс, но сегодня она постепенно возвращает актуальность. Вопрос уже не стоит, быть или не быть самому дефолту, обсуждаются лишь варианты развития событий после него.
Впрочем, не стоит думать, что реструктуризация долгов - это что-то в мире уникальное. Особенно когда вопрос касается заимствований не частным лицом или компанией, а такими фундаментальными структурами, как государство. Обычно всем крупным инвесторам сохранить долгосрочные процентные выплаты гораздо выгоднее получения залога, который потом еще надо суметь реализовать. Да еще по возможности максимально близко к размеру его оценки, что, как правило, сложно даже на относительно стабильных рынках, не говоря уже о тотально лихорадящих в результате долгового дефолта целой страны.
Как показала предыдущая практика, наиболее эффективное решение этой проблемы в 1989 году для развивающихся рынков предложил 68-й министр финансов США Николас Брейди. Его идея заключалась в комплексном сочетании ряда взаимосвязанных мер. После полной ревизии все долги делятся на категории по степени обеспеченности в зависимости от способности государства расплатиться по ним имеющимися активами. Наименее ликвидная часть подлежала списанию. Остальное должно было переоформляться в бумаги другого вида. Обычно акции заменялись облигациями с меньшим размером купонных выплат, но со значительно большими сроками заимствования и, соответственно, процентных платежей. На некоторые переоформленные обязательства вводились платежные каникулы. В результате, банкрот получал техническую возможность сохранить свою структуру и, в конечном итоге, рассчитаться по долгам.
Схемой или «планом Брейди», как идея стала называться впоследствии, воспользовались Аргентина, Бразилия, Болгария, Коста-Рика, Доминиканская республика, Эквадор, Мексика, Марокко, Нигерия, Филиппины, Польша, Уругвай и Россия. При этом оказалось, что помимо денег, платить должникам приходилось определенными политическими переменами (изменение законодательства, изменение правил ведения бизнеса, изменение объема и состава социальных обязательств, сокращение вмешательства государства в экономику). Впрочем, несмотря на частичные списания, в итоге общая сумма выплат практически везде в 1,3−1,6 раза превышала размер долга на момент дефолта. Так что кредиторы в накладе не оставались.
Например, совокупный долг, доставшийся РФ от СССР, в 1993 году достигал порядка 73 млрд долл. В том числе: займы от международных организаций и компаний - 64%; кредиты от банков и организаций России - 9 и 11,5% соответственно; облигации в валюте - 6%; еврооблигации - 8%; субфедеральные ссуды - 1%; прочие - 0,5%. В то время как из-за сокращения валютной выручки страна могла погашать не более 2,5 млрд в год.
По подписанному в сентябре 1997 года с Парижским клубом «плану Брейди», с 1999 по 2006 год Россия выплатила в общем объеме 23,7 млрд долл., а последняя «советская» задолженность была погашена в 2017 году. С учетом наложившихся потом займов в связи с дефолтом 1998 года, всего было выплачено 105 млрд долл. за 25 лет. При этом некоторые долги, как, например, достаточно неоднозначная сумма в 594,3 млн долл. перед Южной Кореей, за рамки парижского соглашения оказались вынесены. Срок по их погашению наступит в 2025 году.
Очевидно, что долги американского государства ожидает та же судьба. Другой вопрос, что на деталях «плана Брейди» непременно отразится специфика положения американского доллара как основной резервной валюты мира
Доллар
Все перечисленные выше примеры, как правило, касались экономик небольших, полное крушение которых ведущие финансовые кластеры мира - США, ЕС и Китай - могли относительно успешно пережить, а их доминирование давало кредиторам возможность экономического и даже политического давления на должника. Кто и как сможет осуществить такое же давление на США - сегодня становится наиболее острым вопросом.
Существует теория, согласно которой США якобы могут отказаться платить по долгам вовсе. Обладая ядерным оружием, они в состоянии противостоять любому военному, а значит, и политическому давлению. Но серьезной критики она не выдерживает. Если прекратит свое существование нынешний доллар, то вместе с ним обесценятся и все номинированные в нем активы, а они сегодня составляют по меньшей мере 42% от мировых.
Причем под ударом оказываются не только крупнейшие, но при этом все же внутриамериканские корпорации вроде General Electric с рыночной стоимостью в 216 млрд долл., но и такие транснациональные киты, как корпорации Cargill и Koch Industries, занимающие первые две строчки корпоративного рейтинга ТОП-100. Причем годовой доход одной лишь Cargill составляет более 109,7 млрд долл. Как утверждает Forbes, перечень крупнейших частных бизнесов планеты 2017 года включает 225 американских корпораций с совокупным годовым доходом в 1,57 трлн долларов.
Совершенно очевидно, именно они в первую очередь окажутся больше всего заинтересованы в сохранении платежеспособности доллара как такового, а значит, используют свои влияние для давления на США как государство. Так что в том или ином виде по долгам оно в конечном итоге заплатить будет вынуждено, однако также очевидно, что в результате окажутся запущены два глобальных процесса, последствия которых сегодня сколько-нибудь точно спрогнозировать невозможно.
Во-первых, вместо нынешнего доллара США, скорее всего, запустят какую-то другую валюту. Похоже, слухи насчет «амеро» не лишены оснований. Такой шаг как минимум позволит одномоментно списать в утиль если не все, то абсолютное большинство наличных долларов, находящихся за пределами США. Их количество оценивается в 60% от 972 млрд. всех наличных долларов Америки.
Во-вторых, на данный момент в США сосредоточены 21,5% (данные за 2015 год) из 1,8 трлн долл. совокупного объема прямых накопленных иностранных инвестиций в мире. Суверенный дефолт, как это случалось во всех через него ранее проходивших странах, приведет к резкому спаду деловой активности и эффекту домино в сегментах, прямой связи с госдолгом не имеющих. Прежде всего в сфере ипотечного и потребительского кредитования, а за ними и в общем бизнесе как таковом. Например, нельзя исключать долгосрочного паралича внутренней нефтегазовой добычи США, имеющей уровень закредитованности более 64%. На этом фоне ипотечный кризис 2008 года покажется милой детской шалостью в песочнице.
А так как США являются ведущим рынком сбыта для ЕС и Китая (торговый оборот с ними за 2017 года составил порядка 800 и 600 млрд долл. соответственно), то обвальное падение его платежеспособности неизбежно рикошетом ударит по всем экономическим кластерам планеты. В течение периода денежно-финансового шторма выживать всем придется только за счет емкости собственных внутренних рынков. Мы все экономически слишком зависимы, чтобы надеяться безопасно понаблюдать за шоу из уютного партера.
Александр Запольскис
Подробности