Валентин Катасонов: Убытки Федерального Резерва
Фото: глава ФРС Джером Пауэлл, REUTERS/Jim Urquhart
Почему-то даже среди экономистов распространен предрассудок: мол, центральный банк по определению не может иметь убытков. Однако случаев, когда у центробанков возникают убытки, все больше.
Ещё восемь лет назад в статье «Центральные банки как банкроты последней инстанции» я отметил тогда, что ФРС США умело камуфлирует свои убытки, но что рано или поздно их прятать станет невозможно, они станут достоянием гласности.
И вот на рубеже 2022-2023 годов появился ряд публикаций, где обращалось внимание на то, что у Федерального резерва возникли очевидные убытки.
Вот статья от 20 января финансового аналитика Майкла Грея (Michael Gray) Fed Update: The Losses Keep Rolling In (Обновление ФРС: потери продолжают расти). В статье отмечается, что ФРС еженедельно накапливает чистый убыток от операций с 21 сентября 2022 года, когда они повысили ставку по федеральным фондам до 3,0-3,25%. С тех пор ФРС дважды повышала ставку по федеральным фондам еще на 125 базисных пунктов, и еженедельные потери выросли. В пресс-релизе ФРС не упоминается понятное финансистам выражение «операционные убытки» (operating losses), зато вводится термин «отсроченный актив» (deferred asset), который и призван камуфлировать отрицательный финансовый результат работы Федерального резерва.
Приведу самый важный фрагмент статьи: «Что не было сказано в пресс-релизе, так это то, что отсроченный актив - это бухгалтерский трюк, который позволяет ФРС скрывать свои операционные убытки в своем балансе как отрицательное обязательство. Нигде в отчете не упоминаются операционные убытки, а операционные убытки есть! Впервые за 107 лет ФРС зафиксировала операционный убыток в четвертом квартале 2022 года. Операционные убытки за квартал составляют чуть более 15 миллиардов долларов».
Главной причиной убытка и Майкл Грей, и другие эксперты называют резкое повышение ключевой ставки. Этим Федеральный резерв загнал себя в ловушку: возникла асимметрия активов и обязательств Федерального резерва. 14 лет ФРС наращивала активы в виде казначейских и ипотечных бумаг. Это были бумаги, во-первых, очень долгосрочные; во-вторых, с фиксированными процентными ставками. Таких бумаг на балансе ФРС на начало прошлого года было на сумму около 8,5 трлн долл. Средняя процентная ставка по этим активам - 2%.
А вот обязательства американского Центробанка остаются традиционно краткосрочными и с плавающими процентными ставками (на начало прошлого года сумма таких обязательств составила 5,7 трлн долл.). Резкое повышение ключевой ставки ФРС США в прошлом году практически никак не отразилось на доходности активов американского Центробанка, но сильно повысило величину его обязательств. Если процентные выплаты по обязательствам в 2021 году составляли достаточно символическую величину - 5,7 млрд долл., то в 2021 году выплаты взлетели до 102,6 млрд долл. Из-за этой асимметрии и появилась в сентябре отрицательная чистая процентная маржа.
Ещё одной неприятностью для ФРС США стало то, что купленные ею ранее «длинные» бумаги заметно подешевели. Следовательно, Федрезерв потерял (и будет продолжать терять) часть стоимости своих активов. По оценкам Майкла Грея, на конец 2022 года рыночная цена портфеля ценных бумаг ФРС упала на 1,1 трлн долл. Эти убытки невидимы, пока бумаги находятся на балансе ФРС. Потери станут очевидными лишь в тот момент, когда Федеральный резерв начнёт их продавать. О массовой распродаже бумаг Джером Пауэлл уже не раз говорил, заявляя, что это важнейшее направление «количественного ужесточения», которое пришло на смену «количественному смягчению».
Пока отрицательный финансовый результат ФРС США зафиксирован только по итогам четвертого квартала. За счет достаточно благополучных первых двух кварталов общий годовой итог еще не ушел в минус. Чистая прибыль за год составила 58,4 млрд долларов. Однако на фоне прибыли 2021 года (107,9 млрд долларов) прибыль снизилась на 45,9%. И будет продолжение: отрицательная чистая процентная маржа в 2023 году неизбежно будет нарастать, что гарантирует убытки Федерального резерва по итогам 2023 года.
По состоянию на 18 января счет отсроченных активов, как следует из данных ФРС США, имел совокупный остаток 24 миллиарда долларов. Это и есть накопленные и закамуфлированные убытки американского Центробанка. Майкл Грей отмечает: «В настоящее время ФРС теряет 2,2 миллиарда долларов в неделю. Если ставки не изменятся, это означает ежегодный убыток в размере 114 миллиардов долларов. Если ФРС продолжит ужесточение, как ожидается, недельные потери будут только расти». И далее: «Мы прогнозируем, что счет отсроченных активов вырастет как минимум до 240 миллиардов долларов в течение следующих двух лет».
Сумеет ли Федеральный резерв вынести бремя «отсроченных активов» или проще - убытков в таком объеме? Майкл Грей считает, что камуфлирование убытков под видом накопления «отсроченных активов» может продолжатся не год и не два. Можно при сильном старании протянуть до 2030 года.
В прошлом десятилетии ФРС перечисляла в бюджет свою прибыль в размере 50-80 млрд долл. в год. Не придется ли в 2023-2024 гг., наоборот, правительству перечислять часть бюджетных средств для закрытия дыры Федерального резерва? А может быть, американский Центробанк заткнет эту дыру с помощью своего капитала? Однако Майкл Грей напоминает: общий капитал ФРС составляет смехотворную величину в 42 миллиарда долларов. Прогнозируемые убытки на 2023 год почти в три раза превышают общий капитал ФРС.
Может быть, ФРС прибегнет к печатному станку? Но тогда пойдёт разгон инфляции, с которой американский Центробанк борется как с финансовым злом последней инстанции.
Куда ни кинь, всюду клин. А может быть, хозяева денег (главные акционеры ФРС США) уже запланировали банкротство американского Центробанка, списание в безнадежные всех его убытков и учреждение на его месте нового института? Который будет заниматься эмиссией совершенно новой валюты под названием «цифровой доллар»?
Майкл Грей рассматривает еще один возможный сценарий развития событий. Когда до американских законодателей, правительства и граждан дойдет понимание того, что ФРС превратилась в обузу для налогоплательщиков, могут зазвучать требования о радикальном изменении статуса американского Центробанка: «Когда Конгресс начнет фокусироваться на том, что ФРС впервые за 107 лет стала терять деньги, что обойдется налогоплательщикам в миллиарды долларов, они могут оказать давление на администрацию, чтобы та установила контроль и ограничила независимость ФРС. Ситуация может дополнительно обостриться, поскольку в ближайшие месяцы будут разгораться дискуссии по поводу повышения потолка [государственного] долга».
Майкл Грей говорит, что на начало 2023 года самой острой финансовой проблемой Америки считается вопрос о потолке долга. Однако сам Грей считает, что проблема убытков Федерального резерва является более приоритетной: «Во многом стабильность нашей финансовой системы обусловлена ее уверенностью в том, что Центральный банк силен и все контролирует. Продолжающаяся слабость может подорвать эту уверенность. Опять же это может стать более значимым, чем балансирование на грани повышения потолка долга».
ФСК